文章核心观点 - 公司在药品分发市场构建了差异化产品和服务组合，长期有望盈利并获稳定收入，但近期因行业成本上升致营收和利润率下降，股价下跌，不过这对中长期投资者是机会，待行业稳定和运营改善后，股价有望回升 [1][2][3] 公司概况 - 公司为药房、医院等制造药品管理系统，致力于实现零误差、全自动化药品管理基础设施，以改善患者治疗效果和优化医疗系统运营 [4][5] - 公司成立于1992年，市值约12.8亿美元，员工近4000人，发展迅速 [5] - 公司产品旨在自动化和优化药品分发流程，提供库存管理解决方案，约62%的收入来自产品相关业务，其余来自服务相关业务 [6] - 约90%的收入来自美国，地域多元化有限，既是风险也是增长机会 [7] 财务表现 - 2023年营收11.5亿美元，未达2024年14.5 - 15.5亿美元的目标，市场失望致股价崩溃，当前股价较2021年11月高点跌84.94%，较2019年底跌65.49% [8] - 2021 - 2022年营收增长，2023年因医疗系统成本压力和融资环境严格，营收下降11.48%，预计2024年再降约7%，2025年增长约5.6% [13][14] - 2023年第四季度服务收入同比增长12%，公司在护理点层面获市场份额，近期推出新XT控制台升级 [14] - 公司当前市销率降至1.115，较过去10年平均水平低66.52%，较2021年底峰值降86.01% [15][16] - 过去12个月毛利润率43.31%，EBITDA利润率5.29%，2023年第四季度毛利润率降至40.72%，EBITDA利润率低至0.14% [17] - 2023年净亏损2040万美元，2022年盈利560万美元，管理层预计2024年正常化每股收益0.9 - 1.4美元，2025年约1.48美元 [17][18] 收购情况 - 公司近年进行多次收购，旨在为客户提供全面服务，具有高可扩展性，有望带来高利润率和显著收入增长 [9] - 2016 - 2021年进行多笔收购，涉及软件解决方案、患者护理、药房管理等领域，交易金额从500万美元到2.715亿美元不等 [10][11][12] 成本控制与现金流 - 公司在外部顾问帮助下进行成本控制，2024年第二季度末将裁员7%，预计每年节省5000万美元，大部分节省将在2024年第一季度初实现 [18] - 过去12个月运营现金流1.8109亿美元，2023年第四季度为3840万美元，但这种现金生成不可持续 [19] - 公司利用资产负债表资源避免运营现金流为负，需在2025年9月5.69亿美元可转换票据到期前积累现金 [19] - 2023年第四季度资本支出910万美元，较之前季度有所下降，预计未来还会减少 [20] 资产负债情况 - 公司目前持有5.6966亿美元长期债务，现金及等价物4.6797亿美元，自2022年第二季度以来增加2.23亿美元 [22][23] - 资产负债表上应收账款2.5203亿美元，存货1.101亿美元，应付账款4503万美元，预计2024年运营现金流保持强劲 [24] 股份情况 - 2014 - 2023年公司通过发行股份融资4.351亿美元，回购股份花费2.585亿美元，流通股总数增加约25%，预计未来仍会有股份稀释情况 [26] 风险因素 - 近期加息可能引发全球衰退，影响公司营收和利润率 [27] - 通胀压力持续可能导致公司营收和利润率恶化 [28] - 若利率未大幅下降改善客户融资条件，2025年需求可能无法增长 [29] - 2025年5.69亿美元可转换票据到期，可能需通过增加利息费用和/或发行股份进行再融资 [30] - 短期内股份稀释情况可能持续，至少到公司更成熟阶段 [31] 结论 - 公司产品和服务为医疗系统提供便利，长期有望带来可靠收入，更换平台成本高 [32][33] - 医疗行业成本上升和融资条件不利致公司业务受影响，2025年可转换票据到期可能导致利息费用增加和股份稀释 [34] - 近期困境对中长期投资者是机会，当前现金及等价物和应收账款可缓冲影响，预计裁员节省成本，服务收入将增长，长期竞争力强，股价有望回升至2019年底水平，实现约190%回报 [35]