文章核心观点 - 公司业绩稳定，虽2024年预计增长放缓但有望超指引，2025年增长更强劲，拥有有价值资产，维持“买入”评级并上调目标价至46美元 [10][11] 公司概况 - 威廉姆斯公司是多元化中游公司，拥有州际天然气管道、集输处理资产、NGL营销服务及原油运输生产处理资产，核心资产是将天然气从阿巴拉契亚运往东南部市场的Transco管道 [2] 股价表现 - 自最初报告发布以来，公司股票回报率近23%，自上次报告发布后也有小幅上涨 [1] Q4业绩 - 调整后EBITDA下降3%至17.2亿美元，调整后每股收益48美分，下降9%但超市场预期3美分 [3] - 传输与墨西哥湾部门调整后EBITDA增长7%至7.52亿美元，得益于MountainWest收购 [3] - 东北集输部门调整后EBITDA增长近5%至4.85亿美元，受集输费率和量增加推动 [3] - 西部部门EBITDA下降1%至3.23亿美元，受巴尼特地区基于NYMEX的费率下降影响，但被DJ盆地的收购部分抵消 [3] - 天然气和NGL营销服务部门调整后EBITDA从去年的1.49亿美元降至6900万美元，包含未实现套期损益的调整后EBITDA增长30%至2.72亿美元 [3] - 运营现金流达19.3亿美元，同比增长58%，可支配运营资金下滑3%至13.2亿美元 [4] - 季度末杠杆率为3.58倍，股息覆盖率为2.4倍 [5] 业绩指引 2024年 - 调整后EBITDA指引为68 - 71亿美元，分析师预期为70亿美元，2023年为67.8亿美元 [5] - 调整后每股收益指引为1.65 - 1.86美元，低于2023年的1.91美元 [5] - 预计可支配运营资金为49.25 - 51.75亿美元，每股可支配运营资金预计为4.02 - 4.23美元，覆盖率中点为2.18倍 [5] - 年末杠杆率目标为3.85倍，股息增长6.1% [5] - 预计增长资本支出为14.5 - 17.5亿美元，维护资本支出为11 - 13亿美元，包括3 - 4亿美元用于ERP系统现代化 [5] 2025年 - 预计EBITDA为72 - 76亿美元，可支配运营资金为50.75 - 53.75亿美元，年末杠杆率为3.6倍，覆盖率超3倍，股息增长5 - 7% [6] 公司观点 - 阿巴拉契亚地区是重要资源地，占美国已探明储量36%，即使该地区增长停滞，公司资产因通胀调节机制和低资本投入，仍将带来丰厚自由现金流 [6] 业绩评价 - 本季度业绩稳定，三大核心部门EBITDA增长5%，天然气和NGL营销业务受套期时机和暖冬影响 [7] - 尽管天然气价格疲软，东北集输业务量仍增长，即使该地区增长停滞，资产仍将成为现金流来源 [7] 估值情况 - 基于2024年EBITDA共识69.7亿美元，公司估值为9.2倍；基于74.7亿美元，估值为8.6倍 [9] - 股票运营现金流收益率约12%，股息收益率约5.5%，估值处于大型中游公司中间水平 [9] - 考虑到东南部需求拉动资产价值，公司应享有估值溢价，预计2025年EBITDA的10 - 11倍估值对应目标价43 - 49美元 [9]