文章核心观点 - 公司近期财报表现良好，手握大量现金且净销售呈两位数增长，虽存在与司机和商家关系变化、劳动法规变更等风险，但当前股价便宜，值得买入 [1][27] 公司概况 - 公司业务覆盖东南亚配送、出行和数字金融服务领域，通过单一应用在超500个城市运营 [2] - 公司主要收入来源为配送业务，同时出行、金融服务和其他业务也贡献可观收入 [3] 财务表现 季度表现 - 上季度营收同比增长30%，按需总商品价值实现两位数增长，季度EBITDA约3500万美元，此前公司EBITDA从未为正 [5] - 最新季度EPS为0.01美元超预期，季度营收约6.53亿美元也超预期，过去90天有8位新分析师上调EPS预期 [4] 年度表现 - 2023年全年业绩出色，2022年EBITDA接近6500万美元，2023年调整后EBITDA达7.71亿美元，实现显著增长 [6] - 预计2024年EBITDA接近1.8 - 2亿美元，净销售增长接近27 - 27.5亿美元，即14% - 17%的净销售增长率 [7] - 市场预期2025年净销售接近32.78亿美元，净销售增长18%，EBITDA为5.62亿美元，EBIT为1.27亿美元，净收入约1.36亿美元，自由现金流约4.57亿美元 [8] 资产负债情况 资产 - 截至2023年12月31日，公司拥有价值5.12亿美元的物业、厂房及设备，约9.16亿美元的无形资产和商誉，以及11.88亿美元的其他投资 [10] - 金融服务部门贷款应收款约5400万美元，预付款项和其他资产价值1.96亿美元，存货价值4900万美元，贸易和其他应收款接近1.96亿美元，金融服务部门贷款应收款价值2.72亿美元，总资产达87.92亿美元 [11] 负债 - 贷款和借款接近6.68亿美元，准备金价值1800万美元，贷款和借款约1.25亿美元 [12] - 准备金价值3900万美元，贸易和其他应付款接近9.25亿美元，银行业务客户存款3.74亿美元，总负债达23.24亿美元 [13] 业务动态 合作 - 随着近期利率上升，公司金融服务有望带来显著自由现金流增长，与GSX Bank和GXBank的合作预计将在2024年推出新金融产品 [14] 债务偿还 - 公司董事会已批准全额偿还未偿还的定期贷款B，该贷款于2021年1月发放，本金20亿美元，截至2023年12月31日，未偿还本金和应计利息为4.97亿美元，还款预计将节省大量利息支出 [15] 股份回购 - 公司宣布授权一项股份回购计划，最多可回购价值5亿美元的A类普通股，有望增加股票需求并可能推高股价 [15] 重组 - 2023年重组成本从2022年的800万美元增至5600万美元，有望带来财务灵活性、提高效率并可能扩大自由现金流利润率 [15] 预期情况 最佳情况 - 假设2031年税前利润约15.55亿美元，财务成本约3400万美元，金融资产和负债公允价值净变动7200万美元等，2031年经营活动现金流约22.51亿美元，自由现金流接近45.04亿美元 [16][18] - 按9%的加权平均资本成本和11倍自由现金流退出倍数计算，隐含股权价值接近370亿美元，隐含公平价格为9.6美元 [19] 最差情况 - 假设2031年税前利润约9.91亿美元，财务成本变化3400万美元，金融资产和负债公允价值净变动5300万美元等，2031年经营活动现金流接近6.32亿美元，自由现金流接近12.65亿美元 [24][25] - 按12.5%的保守加权平均资本成本和7.5倍企业价值/自由现金流计算，隐含企业价值接近80亿美元，隐含股权估值为110亿美元，隐含公平价格为2.8美元 [26] 风险因素 - 公司净销售增长和自由现金流低于预期，可能导致分析师下调预期并压低市场估值 [20] - 现有合作伙伴减少合作，可能导致净销售增长放缓；规模经济失效，可能导致自由现金流利润率下降 [21] - 公司业务多在美国境外，美国证券法规和商业法律可能不适用，可能降低投资者购买意愿和股票需求 [22] - 亚洲劳动力条件变化、薪资或缴费要求提高，可能导致自由现金流利润率增长放缓 [23] - 公司面临来自其他应用、银行、商家和司机的竞争，大型科技公司也可能影响其未来现金流 [24]