文章核心观点 - 公司Q4业绩表现良好，Ranger收购成效显著，虽受价格和差价不利影响，但现金流强劲，不过Q1因天气问题产量将下降，长期来看公司能产生稳定现金流并偿还债务，若油价上涨现金流将大幅提升，是石油多头的优选标的，维持“买入”评级和6.50美元目标价 [16][17][21] 公司概况 - 公司是专注于加拿大和美国轻质和重质石油生产的勘探与生产公司，美国Eagle Ford是其最大产区，占比约60%，还在加拿大多个油盆运营 [2] Q4业绩 - 营收增长65%至10.7亿加元，得益于收购Ranger [3] - 产量增长85%，环比增长6%至160,373桶油当量/日，超公司预期 [4] - 轻质油和凝析油产量激增118%至70,124桶/日，环比下降7%，重质油产量增长21%至39,569桶/日，NGL产量飙升202%至23,160桶/日，天然气产量增长93%至165,121立方英尺/日 [5] - 本季度投产9口Eagle Ford运营井，30天初始产量为1,600桶油当量/日，80%为液体，还投产8.9口净Eagle Ford井，在加拿大Peavine投产31口重质油井 [6] - WTI价格为78.32美元，低于去年的82.64美元，WCS重质油为76.86加元，与去年的77.37加元相近，与WTI差价从-1.94美元扩大至-5.10美元，天然气价格为2.88美元，低于去年的6.26美元 [7] - 调整后资金流增长近97%至5.021亿加元，环比下降14%，每股从47加分涨至60加分，低于Q3的68加分，经营活动现金流同比增长56%，环比增长7%至4.745亿加元，每股同比增长4%，环比增长10%至57加分，自由现金流翻倍至2.908亿美元，每股增长35%至35美分，环比增长8% [8] - 季度末债务为25亿加元，基于Q4 EBITDA运行率的杠杆率为1.1倍，全年回购4050万股，平均价格为5.48加元，股份数量减少4.7%，还支付了Q3和Q4的2.25加分加拿大股息 [9] 未来展望 - 预计2024年全年产量在150,000 - 156,000桶油当量/日，与12月指引一致，预计资本支出12 - 13亿加元，投产250口井，超60%资本支出用于Eagle Ford，计划投产62口井，还计划投产100口加拿大轻质油井和88口加拿大重质油井 [10] - 基于当前期货价格，预计今年产生5.75亿加元自由现金流，WTI为80美元时，预计全年产生约8亿加元自由现金流 [11] - 上半年40%产量通过下限60美元、上限100美元的领子期权进行套期保值，下半年40%产量通过下限60美元、上限91.81 - 94.73美元的领子期权进行套期保值 [12] - Q1产量将减少2,000桶油当量/日，因北部极寒和得克萨斯州暴雨影响生产 [13] - 计划到2028年将年产量增长1 - 4%至170,000桶油当量/日，每股产量在未来五年增长35% [14] - 基于70美元WTI，预计2024 - 2028年每股自由现金流增长90%，期间共产生29亿加元自由现金流，还计划将债务降至10亿加元，杠杆率降至0.5倍 [15] 估值情况 - 基于2024年分析师预估的15.5亿美元EBITDA，公司市盈率为3.0倍，基于2025年共识的14.4亿美元，市盈率为3.2倍，与其他独立勘探与生产公司相比，处于估值低端 [18] - 鉴于公司稳定现金流，预计其2025年EBITDA的合理估值为4 - 5倍，假设债务或股份减少4亿美元，合理价值区间为5.00 - 7.00美元 [19] 其他情况 - 因Juniper Capital在Ranger交易中收购的大部分股份即将可交易，可能对股价造成短期压力，但长期来看公司仍是投资石油的有吸引力选择 [21]