文章核心观点 - Sprott Physical Gold and Silver Trust（CEF）是投资金银的封闭式基金，当前有5%折价，是获取金银敞口的有吸引力方式，2024年金银价格有上涨潜力，CEF值得买入 [1][2][27] CEF基金概况 - CEF是投资金银的封闭式基金，金银存于加拿大皇家铸币厂，通常约2/3为黄金，1/3为白银 [1] - CEF的管理费用率（MER）为0.49%，有赎回功能可兑换实物资产，不太可能像其他封闭式基金那样大幅折价交易，目前折价5% [2] 金银市场表现 - 2023年金银表现不佳，2024年初市场情绪仍较差，去年投资者关注标普500、纳斯达克和比特币的高回报 [3][4] - 虽不确定美联储降息周期，但黄金已创新高且关注度低，低配贵金属的投资者有成为激进买家的空间 [5] 影响金银投资因素 - 全球基金关注业绩风险和美国股票敞口，贵金属难获投资者关注，外国投资者对美国股票的配置处于极端水平，上次出现类似情况后贵金属开启了十年牛市 [7][8] - 比特币吸引投资者关注并接近历史高位，美国比特币ETF规模已达实物黄金ETF的一半，若比特币资金流入降温，黄金ETF资金流向可能逆转 [9] - 2024年初全球黄金ETF连续第八个月资金流出，比特币与纳斯达克有相关性，对纳斯达克谨慎的投资者可考虑CEF [11][12] - 黄金未平仓合约数量降至五年多来最低水平，上次出现类似情况后黄金经历了20个月的牛市 [13][15] 白银市场情况 - 近年来白银价格滞后于黄金，若黄金巩固在2000美元以上的新高，将吸引对白银的关注，CEF近三分之一的白银配置使其成为获取金银敞口的有效方式 [15] - 白银与黄金价格的历史关系显示白银被低估，若金银比率向65靠拢，在黄金价格不变的情况下，白银价格将比当前水平高出约40% [16][17] - 2023年央行购买支撑了黄金价格，白银表现逊于黄金，但长期供需动态仍有利，且在某些情况下白银价格可能大幅上涨，是良好的风险/回报投资组合多元化工具 [19][20] 其他市场信号 - 黄金股相对于黄金价格仍极度低迷，2023年是央行而非普通投资者购买黄金，黄金ETF资金流入疲软，西方以外投资者对黄金的需求积极但媒体关注度低 [21] - 一些投资者的黄金投资行动未受广泛关注，如Druckenmiller押注两大黄金生产商，Elliott Management计划收购超10亿美元的矿业资产，包括贵金属 [22] 投资风险与结论 - 若市场继续看好“软着陆”或“金发姑娘”经济情景，其他资产类别可能有更好收益，但美国经济若符合预期但美联储降息不及市场预期，可能导致市场失望 [24][25] - 若出现上述情况，CEF可能走弱，但因其涨幅远低于其他受关注资产，且黄金因避险买盘更具韧性，所以CEF可能没那么脆弱 [26] - 大型美国科技股和比特币吸引关注，黄金“低调”创新高，白银有跟随潜力，CEF是2024年获取金银价格上涨收益的有吸引力选择，未来可能出现贵金属的“害怕错过”（FOMO）投资现象 [27][28]