核心观点 - Tradeweb Markets Inc 在2024年2月的总交易量达到37.9万亿美元 平均每日交易量（ADV）为1.87万亿美元 同比增长31.1% [1] 利率市场 - 美国政府债券ADV同比增长44.0%至2078亿美元 欧洲政府债券ADV同比增长17.9%至510亿美元 [2] - 美国政府债券交易量增长得益于所有客户部门的增长 机构平台连续第二个月创下纪录交易量 多种交易协议的采用增加以及持续的市场波动推动了交易量增长 r8fin的加入也对批发交易量有积极贡献 [2] - 欧洲政府债券交易量保持强劲 特别是在英国国债方面 交易平台上的交易流量和增长持续 欧洲和英国一级市场的新发行量增加 客户活动也有所增加 [3] - 抵押贷款ADV同比增长12.2%至1881亿美元 平台交易活动保持健康 机构抵押贷款表现不及其他固定收益资产类别 特定池交易量创下历史新高 同比增长170% [3] - 1年期及以上互换/互换期权ADV同比增长65.1%至5023亿美元 利率衍生品总ADV同比增长32.1%至7897亿美元 [4] - 1年期及以上互换/互换期权的强劲交易量得益于机构客户对全球央行政策决策的反应 压缩活动同比增长88% 季度至今的压缩活动高于2023年第四季度 客户继续使用市场请求（RFM）协议进行大规模风险转移 通胀和新兴市场互换增长保持强劲 [4] 信用市场 - 全电子美国信用ADV同比增长49.9%至77亿美元 欧洲信用ADV同比增长4.7%至23亿美元 [5] - 美国信用交易量增长得益于客户对Tradeweb协议的采用增加 特别是在报价请求（RFQ）、组合交易和Tradeweb AllTrade®方面 Tradeweb在全电子美国高等级TRACE中占据17.5%的市场份额 在全电子美国高收益TRACE中占据6.6%的市场份额 欧洲信用交易量增长得益于客户对Tradeweb自动智能执行（AiEX）和组合交易的使用增加 [5] - 市政债券ADV同比下降4.4%至3.22亿美元 交易量略优于整体市场 零售活动比机构流量更具弹性 市政债券/美国国债比率仍然不具吸引力 [5] - 信用衍生品ADV同比下降23.1%至81亿美元 信用利差收紧和市场波动性低导致互换执行设施（SEF）和多边交易设施（MTF）信用违约互换活动低迷 [6] 股票市场 - 美国ETF ADV同比增长20.6%至87亿美元 欧洲ETF ADV同比增长7.0%至30亿美元 [7] - 美国和欧洲ETF增长得益于机构客户通过Tradeweb的电子RFQ进行ETF交易的采用增加 以及ETF组合交易功能的使用增加 [7] 货币市场 - 回购协议ADV同比增长33.8%至5503亿美元 [8] - 客户对Tradeweb电子回购交易协议的参与增加推动了全球回购活动创纪录 量化紧缩、抵押品供应增加以及当前利率市场活动将更多余额从美联储的逆回购设施转移到货币市场 零售货币市场活动强劲 利率保持高位 市场对降息的预期推迟到2024年 [8] 公司背景 - Tradeweb Markets Inc 是一家全球领先的电子市场运营商 成立于1996年 提供超过50种产品的市场、数据和分析、电子交易、直通式处理和报告服务 服务于机构、批发和零售市场的2500多家客户 覆盖70多个国家 过去四个季度平均每日交易量超过1.4万亿美元 [10]