文章核心观点 公司2023年多数市场需求低迷 各业务需求恢复时间和信号不同 公司采取成本结构优化举措 随着需求恢复有望提升利润率 各业务如光学通信、显示、汽车玻璃等有不同发展机遇和挑战 [3][5][8] 各业务需求恢复情况 光学通信业务 - 客户库存过多 公司期待客户消化库存 预计2024年年中实现 关注运营商部署速率和超大规模领域AI模型容量增长 运营商库存耗尽将增加公司销售 预计全年部署量有所增加 [3] - 运营商和光学领域需求恢复可能在下半年 [6] 显示业务 - 面板制造商利用率在第四季度下降 第一季度预计有所提升 公司认为显示业务可能在年初较早出现一定程度的复苏 幅度难以确定但高于第一季度水平 [3][5] - 目前情况与1月底财报电话会议预期基本一致 第一季度水平远低于需求 预计全年利用率将上升 [16] 生命科学业务 - 北美和欧洲库存正在消耗 开始出现一些积极迹象 [5] 超大规模领域 - 公司订单开始有所增加 [5] 成本结构与利润率 - 2023年公司采取提高价格、提升生产率、调控运营和资本支出等举措 年末毛利率较年初提高约300个基点 改善了现金流 目标是维持当前绩效水平 随着销量回升 利润率将得到提升 [8] - 公司有能力在当前成本水平下运营 销量回升时 毛利率和运营利润率都将有提升空间 [8] 光纤需求与趋势 - 公司认为光学领域长期需求趋势将延续 如宽带建设、云计算、AI等将推动对光连接和光网络的需求 目前光纤需求较趋势线低约30% 回到趋势线意味着销售额较当前水平增长约40% [10] - 2024年运营商领域主要是库存消化 库存消化结束将增加公司销售 BEAD资金对公司的影响可能在年末开始显现 2025年影响更大 [12] - BEAD资金若全面启动 可能使需求超过趋势线 公司持谨慎乐观态度 [14] 显示业务价格与市场 - 公司提高显示业务价格旨在使该业务投资回报率达到一定阈值 目标是净收入占销售额的比例在25% - 30% 价格是实现这一目标的重要因素 [18] - 提价方式多样 部分方式不影响收入线 所以收入和利润率表现不同 [20] - 提价目前对市场份额影响不大 公司作为市场领导者 愿意为合适的利润率牺牲一定份额 [22] - 年末多数日元对冲到期 公司将利用日元远期曲线和再次提价来保护盈利能力 [24] - 玻璃价格上涨对电视成本影响小于10% [26] - 部分面板制造商退出LCD业务对公司影响不大 公司与现有面板制造商合作良好 市场地位稳固 [28] - OLED在大尺寸显示市场占比相对较低 公司参与该市场且表现出色 将关注技术发展 短期内预计无重大影响 [30] 汽车玻璃业务 - 汽车市场趋势对公司过滤器和玻璃业务有利 过滤器方面 清洁排放趋势使欧洲、中国和美国的汽车增加气体颗粒过滤器 从每辆车约15美元的机会提升到约45美元 混合动力汽车也使用过滤器 玻璃方面 汽车的连接性和自主性趋势创造了内外饰玻璃的机会 每辆车的潜在价值约为100美元 目前已有车辆使用公司超过100美元的产品 [34] - 公司获得了约10亿美元的多年期汽车玻璃订单 业务销售开始增长 随着规模扩大将分享更多信息 该业务包含在Hemlock和新兴增长业务板块 [33][36] - 短期内电动汽车需求下降对公司影响不大 只要行业趋势不变 无论生产哪种类型的车辆都对公司有利 电动汽车仍将继续增长 [38] - 美国2026年可能实施排放法规 公司对此有较高信心 该法规有利于公司业务 [41] 特种材料业务 - 尽管智能手机设备数量自2016年下降约20% 但公司Gorilla玻璃销售额增长约40% 公司将继续在特种材料板块的玻璃领域创新 增加产品内容 可折叠手机、AR等若成为行业标准将带来额外收入 公司的Advanced Optics业务为半导体行业提供特种玻璃 随着半导体供应链增长 该业务也有增长机会 [43] Hemlock业务 - Hemlock为半导体和太阳能行业生产多晶硅 公司是少数能生产半导体级多晶硅的公司之一 该业务有长期的照付不议合同 收入和现金流良好 预计随行业增长 太阳能业务方面 公司于2019 - 2020年重新进入市场 建立了相当规模的业务 随着美国建设国内太阳能供应链 公司有望继续发展 [45] 生命科学业务 - 疫情期间行业转向新冠相关检测和治疗 目前正回归研究等领域 北美和欧洲的实验室耗材库存开始消耗 亚洲尤其是中国库存仍较高 预计该业务将恢复增长 行业整体呈低到中个位数增长 生物工艺、基因治疗等细分领域可能增长更快 供应链将逐渐正常化 [48] 资本支出与投资策略 - 公司目前需求低迷 但有能力在无需大量投资的情况下实现约30亿美元的增量销售 2024年资本支出低于2023年 维护资本为10 - 11亿美元 2024年无需额外资本支持增量销售 [50] - 投资者可继续关注毛利率 公司年末毛利率约为37% 随着销量回升将上升 同时运营利润率也将提升 净收入可作为另一种考量方式 能体现运营费用的杠杆作用 [52] - 支持超过30亿美元的增量销售无需额外产能 若有其他需求 公司将通过设定投资回报率目标、寻求长期合同、利用外部资金等方式降低投资风险 [55] AI相关情况 - 公司认为AI是重大机遇 若相关计划实现 该领域容量可能翻倍 但需谨慎看待 实际情况可能与计划有差异或需要时间实现 [57] - 公司内部使用AI尚处于早期阶段 [58] 其他问题 - 公司提高价格不影响收入的方式示例为赠送免费产品 [59] - 公司未对外提供高等级硅的采购信息 [63] - 公司整体投资回报率目标为低到中个位数 各业务因固定成本不同而有所差异 [65] - 公司资本分配主要是有机增长和向股东返还现金 并购方面 光学和生命科学领域有机会时会考虑 但并非主要目标 [67]