文章核心观点 公司认为Diversified Healthcare Trust股票不值9美元，建议投资者关注其2028年债券；公司与OPI的合并取消，2023年Q4业绩有改善但资金转化能力弱、杠杆结构不佳；公司通过发行零息票据解决流动性问题，短期内压力缓解；虽公司股权有上涨潜力，但目前不建议投资，各类债券也因风险回报不佳暂不推荐，若选择则倾向DHCNI [1][2][23] 公司事件 - 公司与Office Properties Income Trust的合并被取消，该合并由The RMR Group Inc.提出，此后OPI表现远逊于公司 [3][4] 公司业绩 - 2023年Q4 SHOP净营业收入同比增长168.9%，综合净营业收入增长26.8% [6] - 医疗办公组合和SHOP的入住率有所提高，整体入住率也有小幅季度环比增长 [7] - 2023年Q4净营业收入为5812万美元，但运营资金仅560万美元（正常化版本为800万美元） [8] - 净债务与调整后息税折旧摊销前利润之比为12.3倍，利息覆盖率为1.2倍，官方债务偿还比率为1.64倍，杠杆水平较去年恶化 [10][12] 公司资产与债务 - 资产负债表上有超68亿美元的总资产，但2023年资产出售额仅1888万美元，同年在物业改善上投入1.83亿美元 [13][14] - 公司发行9.405亿美元零息优先担保票据，扣除相关费用后净收益约7.304亿美元，用于偿还债务，目前符合债务契约，2025年6月前无重大债务到期 [16] - 2025年到期票据目前按面值交易，近期压力消除 [18] 公司展望 - 债务加权平均利率为4.312%，考虑公司信用评级等因素，难以以8%的利率为全部债务再融资，公司需每年出售5亿美元资产，但2023年仅出售1888万美元，目前正出售9处非核心物业，预计收益6000 - 7000万美元 [19][20] 投资建议 - 虽公司股权有上涨潜力，但不建议投资 [21] - 此前推荐的2028年债券目前吸引力下降，各类债券因风险回报不佳暂不推荐，若选择则倾向DHCNI [22][23]