文章核心观点 - 公司自2024年第四季度财报公布以来股价上涨近10%，价值主张逐渐成型，核心业务表现稳健，广告收入飙升，成本管理和股东回报政策积极，预计内在价值约为每股66美元，潜在上涨空间近40% [2] 财务表现 第四季度财报 - 2023年第四季度营收达25.6亿美元，同比增长4%（外汇中性），高于分析师预期的25.1亿美元 [3] - 动态广告平台成功，IP推广列表销售额增长30%，占总商品交易总额的2%，战略投资AI和推出新广告单元吸引广告投标 [4] - 调整后运营利润率为26.7%，处于公司指引上限，高于2023财年平均水平；税后非GAAP运营净收入为5.6亿美元，每股收益为1.07美元，高于市场预期 [4] 2023财年财报 - 2023财年营收达101亿美元，同比增长4%（外汇中性），运营利润从2022年的负13亿美元转为正28亿美元 [5] 股东回报 - 公司将2022 - 2024年股东自由现金流回报预期从125%提高到130%，反映现金生成能力和即将出售Adevinta的预期收益 [7] - 过去六个季度产生超30亿美元自由现金流，近28亿美元以回购和股息形式分配给股东，年化股权收益率为7 - 8% [7] - 截至12月约有14亿美元回购授权剩余，2024年管理层目标是至少进行20亿美元股票回购 [7] 第一季度展望 - 第一季度商品交易总额预计在182 - 185亿美元之间，营收预期在25 - 25.4亿美元之间 [7] - 预计非GAAP运营利润率在29.6% - 30.0%之间，有效税率为16.5% [7] 估值更新 - 预测2025 - 2027财年非GAAP每股收益在4.6 - 4.8美元之间，设定预期为5美元、5.2美元和5.4美元 [8] - 维持2%的终端增长率假设，将股权成本降低50个基点至8.5%，修订后的公平股价估计约为66美元，高于此前的60美元 [8] 风险因素 - 公司处于竞争激烈的市场，亚马逊是电子商务领域的主要直接竞争对手，社交媒体企业如TikTok、Facebook和Reddit也在争夺电商市场份额，可能导致公司业务量或费率下降 [11] 投资建议 - 公司15个月前预测的价值叙事正在实现，核心电商业务和广告业务表现强劲，成本管理和股东回报政策积极，基于更新的估值估计，预计公司公平价值约为每股66美元，潜在上涨空间近40% [12]