文章核心观点 - 菲利普斯66公司市值635亿美元，虽股价自2018年以来涨幅超标普500指数，但相比同行估值略高不过公司运营质量高且有成本削减计划，当前仍可给予“适度买入”评级 [2][3][18] 公司概况 - 菲利普斯66是全球大型能源公司，业务分四个运营板块，包括中游、化工、炼油、营销与特种产品 [2][4] 各业务板块情况 中游业务 - 提供原油、精炼石油产品等运输、终端和加工服务，过去三年利润波动大，2022年因与DCP中游合并获30.1亿美元税前收益致利润虚高 [4][7] 化工业务 - 持有雪佛龙菲利普斯化工公司50%股权，专注全球石化和塑料生产销售 [5] 炼油业务 - 将原油等原料精炼成汽油、馏分油等产品，业务集中在美国和欧洲，有12家炼油厂，利润受裂解价差影响大，2021 - 2023年利润从亏损23.5亿美元到盈利78.2亿美元再降至52.7亿美元，产量从197万桶/日降至190万桶/日，主要因2021年末关闭联盟炼油厂并将其转为终端 [5][9][10] 营销与特种产品业务 - 采购并转售精炼石油产品和可再生燃料，还制造和销售基础油及润滑剂 [6] 裂解价差情况 - 裂解价差波动影响炼油业务利润，2021 - 2023年平均每桶分别为17.09美元、34.26美元、28.37美元，近期虽有下降但可能是暂时的，欧佩克+考虑延长减产，预计到2050年全球炼油产能将下降约24%，有利于有大量产能的公司 [11] 估值情况 - 以2023年业绩计算，公司股价与调整后运营现金流倍数为7倍，企业价值与息税折旧摊销前利润倍数为8倍，与五家同行相比，在股价与运营现金流和企业价值与息税折旧摊销前利润指标上，四家同行更便宜；在股价与账面价值指标上，三家同行更便宜 [12][13] 股东回报与成本控制 - 自2022年7月以来已分配83亿美元用于股东分配，目标是到2024年底累计分配130 - 150亿美元，公司致力于成本节约，炼油业务目标节约超5亿美元，整体目标至少节约14亿美元，预计今年实现10 - 11亿美元 [13] 未来规划 - 管理层希望到2025年将公司息税折旧摊销前利润提高到140亿美元，之后将超60%的现金流用于股票回购等，公司自2012年分拆以来已回购31%的流通股 [14] 2024年资本预算 - 计划分配22亿美元，其中9.23亿美元用于维持性资本支出，其余13亿美元主要用于增长项目，包括6亿美元用于中游井到市场和合资企业债务偿还、6.5亿美元用于炼油活动、1亿美元用于营销及其他相关活动 [16][17]