文章核心观点 - 分析师重申对GFL Environmental的买入评级，认为公司有潜力超越2024财年EBITDA指引，且强大的自由现金流能使其去杠杆并达到同行杠杆率，实现估值提升 [1][12] 投资行动 - 分析师基于当前对GFL的展望和分析，建议买入该股票，认为市场未充分认识到其2024财年EBITDA指引的潜在上行空间，是投资者增持的好机会 [1] 业绩回顾 - GFL 2023年第四季度调整后EBITDA为4.92亿加元，高于市场共识预期的4.90亿加元，主要得益于固体废物定价提高和环境服务表现改善 [2] - 2023年第四季度固体废物核心价格为7.9%，超过3.6%的销量下降幅度，EBITDA利润率为26.1%，同比上升约200个基点，符合全年预期 [2] 股价表现与指引分析 - GFL业绩公布后股价仍承压，原因是管理层给出的保守指引使投资者对2024财年缺乏信心，但分析师认为公司将轻松超越EBITDA指引 [3] - 分析师认为公司能超越指引的原因包括：维修和维护及员工流动情况将改善；管理层假设商品价格低于当前水平，但当前价格持续到2月中旬；即将上线的项目将带来高边际收益；预计2024年第二季度完成的交易资产将立即增厚利润 [3][4] 现金流与去杠杆 - 2024财年管理层预计调整后自由现金流约为8亿加元，这确认了公司能在2024财年达到同行3倍多的杠杆水平 [7] - 假设8亿加元全部用于偿还债务，且资产剥离能获得16亿加元潜在收益的一半，杠杆率将降至3.5倍 [7] 资本支出与可持续性目标 - 2024财年资本支出因与EPR和RNG项目相关的2.5 - 3亿加元增长性资本支出而增加 [8] - D3 RIN价值高于管理层预期，若价格维持或上涨，EBITDA和自由现金流将增加，杠杆率可能更快下降 [8][9] 估值分析 - 考虑到经营杠杆、持续的定价增长和利润率驱动因素的潜在上行空间，公司EBITDA有望实现低百分比增长，2025财年EBITDA较之前模型增加7000万加元 [10] - 分析师预计公司估值将重新评级至15倍EBITDA，当前为12倍，主要基于2024财年自由现金流指引使公司有望达到同行杠杆率 [10]