文章核心观点 - 公司过去财务受疫情影响营收增长波动但恢复能力强，虽通胀使毛利率承压但净利率保持稳定，2023年营收持续增长且利润率扩大，修补漆和移动涂料业务前景积极，目标股价有两位数上涨潜力，建议买入 [1][10] 历史财务分析 - 过去三年营收同比增长波动大，2020年因疫情营收下降约16%，2021年因需求恢复增长约18%，2022年因提价和销量增加增长约10.6% [2] - 多年来营业利润率和净利率保持稳健，毛利率因通胀导致的投入成本上升而收缩 [2] 2023年财报分析 - 第四季度营收同比增长4.9%，由销量和价格/组合改善驱动，分别增长1.7%和0.9% [3] - 全年营收同比增长6.1%，受提价和产品组合改善推动，但因工业市场环境疲软销量下降部分抵消增长 [4] - 2023年各利润率同比扩大，毛利率扩大得益于提价、通胀降低带来的投入成本下降和生产率计划的成本节约，稀释每股收益从0.86美元增至1.21美元 [4] 修补漆业务前景 - 修补漆业务占总收入约40%，主要面向独立车身修理厂、多店运营商和汽车经销商集团，营收取决于车辆碰撞量、车主维修意愿和汽车保有量 [5] - 预计到2040年汽车总数几乎翻倍，2022年全球汽车修补漆市场达约100亿美元，预计到2028年以4.4%的复合年增长率增长至约132亿美元 [6] - 2024年管理层预计修补漆业务保持强劲，2023年净赢得超2500家车身修理厂，巩固了其市场领先地位 [6] 移动涂料业务前景 - 移动涂料业务占总收入第二，由轻型和商用车组成，公司进行战略投资，如在中国吉林开设制造工厂，预计有长期增长机会 [7] - 2024年轻型车全球产量预计持平，2025年预计增长至约9100万辆；商用车需求预计在2025 - 2026年增加，2027年新排放标准实施前增长 [7] - 2024年8类车产量预计适度放缓 [7] 相对估值模型 - 与同行相比，公司远期营收增长率略高于同行中位数，TTM盈利能力指标低于同行中位数，目前远期市盈率低于同行中位数，交易价格有折扣合理 [8] - 2025年市场对公司营收估计为55亿美元，每股收益为2.14美元，目标股价为36.68美元，有14%的上涨潜力 [8] 风险因素 - 2024年全球轻型车和8类车产量预计放缓，虽2025年起恢复，但两者占总收入约34%，放缓将影响公司未来季度盈利结果和增长前景 [9]