文章核心观点 - 2024年原油油轮是有潜力的投资主题，VLCC细分市场潜力最佳，DHT Holdings是专注VLCC的公司，拥有优质船队、稳健资产负债表和良好盈利能力，建议买入 [2][31] 行业情况 - 2024年原油油轮各细分市场均呈现供应受限、需求增长态势，VLCC现阶段上行潜力最佳 [2] - VLCC供应受限，订单量低（低于3%）、造船厂产能有限，新船交付日期推迟，且全球VLCC船队老龄化，2026年底约50%船龄超15年、20%超20年 [5][6] - 2024 - 2026年预计分别交付2艘、5艘、11艘新船，但因船队老化，整体增长不明显 [7] - 160艘VLCC参与受制裁贸易，占全球887艘总量比例较大，这些船商业机会受限，且制裁增加使西方油轮公司或运输俄罗斯原油，加剧油轮需求缺口 [7][8][9] DHT Holdings公司情况 船队情况 - 拥有24艘平均船龄10年的VLCC，均配备洗涤器，还订购4艘新船，2026年4 - 12月交付，均价12850万美元/艘，另有4艘备选船预计2027年上半年交付，计划用运营现金流和新抵押贷款融资 [3][4] 运营与财务情况 - 2022 - 2023年公司大部分船只采用现货合同运营，2023财年实现现货费率51200美元/天，2022财年为29000美元/天；2023财年TC费率36400美元，2022财年为34600美元 [11][12] - 2023财年第四季度航运收入环比增长9%至1.42亿美元，调整后EBITDA增长7.7%，宣布股息0.22美元/股；2023财年航运收入从4.5亿美元增至5.56亿美元，调整后EBITDA达3.02亿美元，同比增长77%，每股收益0.99美元，2022财年为0.48美元，2023年股息收益率8.92% [13][14] - 2024年第一季度平均预订现货费率55900美元/天，预计TCE费率55000美元/天时，每股收益达1.04美元，较2023财年高10%，若现货费率达65000 - 75000美元，每股收益将升至1.6 - 1.85美元，预计2024财年股息收益率更高 [15][16] 债务情况 - 2023年12月31日，公司现金7400万美元，长期债务3.98亿美元，总付息债务4.28亿美元，最大部分债务欠ING，为2.79亿美元信贷安排，2029年到期，利率SOFR + 1.8/1.9%，2024年需偿还3300万美元债务 [17][18] - 公司用船队担保债务，船舶价值须超借款135%，保持谨慎资本结构，总贷款价值比20.9%，2023财年运营现金流2.51亿美元，运营收入1.93亿美元，净利息支出2900万美元 [19][20] 估值情况 - 10年船龄VLCC价格涨至8200万美元，公司总负债增加2600万美元，现金储备减少，流动资产降低 [21] - 公司船队重置成本19.68亿美元，市场资本化17.9亿美元，净资产价值17.08亿美元，市净率104%，与同行相比，在船队船龄、规格、贷款价值比和市净率方面平衡最佳 [23][24] - 公司估值倍数显示其性价比高，EV/Sales为3.8，EV/EBITDA为7.0，P/TBV为1.7 [26]