文章核心观点 - 南方公司战略布局核能领域，Vogtle 3 和 4 机组的完工推动公司向脱碳转型并改善现金流 公司股息持续增长且有减排计划，能提供稳定回报，年回报率超 10% 专注工商业客户，利于持续增长，是收益型投资组合的理想选择 [23] 南方公司发展历程与现状 - 2019 - 2020 年未受投资者重视，近年因拓展核能业务获关注 [1] - 去年 Vogtle 3 机组投入运营，是 2016 年后美国首个新增核电机组 [1] - 目前每季度每股支付股息 0.70 美元，股息率 4.0%，预计 2024 年每股收益 4.02 美元，派息率 70% [10] 公司财务表现 - 过去五年回报率 67%，跑赢主要电力公用事业同行 [4] - 2023 年调整后每股收益增长 1.4%，受利率上升推动和天气因素阻碍 [15] - 预计 2024 年调整后每股收益在 3.95 - 4.05 美元之间，中点代表 10% 增长 长期调整后每股收益增长率预计为 5% - 7% [19] 公司业务进展 - 去年取得多项里程碑，包括 Vogtle 3 机组完工、解决 Vogtle 3 和 4 审慎流程问题、新联合循环电厂投产及收购两个太阳能项目 [12] - Vogtle 4 机组已实现初始临界，预计今年二季度商业运营 [14] 公司客户与需求 - 客户结构良好，工业需求约占总电力需求三分之一，加上商业需求占比达 67% [16][17] - 服务区域有大量制造业回流，未来需求可能大幅增加 [18] 公司前景与估值 - 预计今年产生 6.7 亿美元正自由现金流，2025 和 2026 年增长至约 10 亿美元 [20] - 预计到 2026 年净杠杆率从 5.9 倍降至 5.1 倍 [20] - 股票市盈率 18.8 倍，略高于长期正常水平 若无重大估值变化，预计年回报率 9 - 11% [22] 公司优劣势 优势 - 股息连续 22 年增长，能抵御“平均”通胀率 [9][24] - 客户基础多元化，工商业客户提供韧性和需求增长潜力 [24] - 正自由现金流前景和降低的资本支出要求，支持股东价值和财务稳定 [25] - 预计长期年每股收益增长 5 - 7%，提供高回报途径 [25] 劣势 - 受监管影响，可能影响未来运营和定价权 [26] - 资本支出较高，可能限制短期灵活性 [26] - 受利率波动和市场情绪影响，可能影响财务和股价 [27]