文章核心观点 - 马拉松石油公司（Marathon Petroleum Corporation）表现强劲，股价近期创52周新高，虽已达目标价，但仍值得买入，分析师将评级从“强力买入”下调至“买入” [1][2][17] 公司表现 - 公司股价近期创52周新高，较一年前上涨近50%，自去年11月重申“强力买入”评级后，股价又上涨27%，超标普500指数涨幅一倍多 [1][2] - 2023年第四季度，公司每股收益3.98美元，超市场预期的2.22美元，营收下降8%至368亿美元；全年每股收益23.63美元，炼油EBITDA从193亿美元降至136亿美元 [3][5] - 第四季度EBITDA从46亿美元降至22亿美元，炼油利润率从去年的28.82美元降至17.79美元，日吞吐量290万桶，利用率91%，运营成本5.67美元/桶 [4][6] 未来展望 - 第一季度公司原油吞吐量预计约245万桶/日，利用率83%，运营成本约5.85美元/桶，环比上涨约3% [7] - 裂解价差有望结构性扩大，预计在15 - 25美元区间波动，高于此前的10 - 20美元，将推动公司现金流增长 [7][8] - 2024年公司炼油和营销部门有望产生85 - 90亿美元自由现金流，加上MPLX股息，自由现金流可达100亿美元 [10][11][14] 财务状况 - 公司持有92亿美元独立现金，债务仅68亿美元，资产负债表良好 [14] - 2023年第四季度回购25亿美元股票，全年回购116亿美元，自2021年5月以来回购约45%股份，目前还有59亿美元回购授权 [13] - 去年股息提高10%，股息率1.75%，股息成本约10亿美元 [13] 估值分析 - 公司持有的MPLX股份价值近270亿美元，为公司提供约15亿美元税后股息 [12] - 公司独立炼油业务估值为每股115美元，扣除净现金后为每股109美元，长期自由现金流约每股20美元，合理估值为每股200美元 [15][16] - 假设年底股份数量较1月31日减少8%，合理估值约为每股216美元，股价有14%上涨空间，含股息回报潜力约16% [16][17]