文章核心观点 - 文章对Euroseas进行深入分析，该公司表现优于同行且连续两年稳定分红，但行业因高度不确定性和大量全球订单影响前景，最终给出持有建议 [26] 投资论点 - 截至2024年3月18日，公司股价去年上涨94%，2023年Q4营收4910万美元，环比降3%、同比升14%，摊薄后每股收益3.56美元，环比降23%、同比升24%，平均TCE为29266美元/天 [1] - 公司宣布股息0.60美元，按2月21日收盘价33.59美元计算年化收益率7.1%，过去八个季度中有七个季度分红，派息率在11 - 17%之间，Q4股息较上一季度高20% [2] - 公司启动新造船计划，2024年将购置七艘新船使TEU容量增加近30%，为融资预计新增1.65亿美元债务，是当前债务两倍多，与同行相比基本面表现良好 [3] 公司概况 - 公司在纳斯达克上市，注册地为马绍尔群岛共和国，运营办公室在希腊，成立于2005年，拥有20艘小型集装箱船，最新加入的是MV Tender Soul号，另有六艘支线船预计2024年交付 [4] - Pittas家族是公司大股东，通过投资工具控制至少58%股份，机构投资者未在大股东名单中 [5] 盈利可见性 - 截至2月21日，公司2024年租约覆盖率为71% [6] - 2月28日宣布2800 TEU的Leonidas Z号交付后将开始为期两年、日租金20000美元的租约 [7] - 部分船只签订长期理想租约，如Gregos号至2026年日租金48000美元，部分船只日租金体现市场趋势，如Joanna号从2023年初的14500美元/天降至10250美元/天 [8] 债务偿还情况 - 2023年偿还近6900万美元债务，今年需偿还3300万美元，目前债务1.31亿美元，新造船计划将新增1.65亿美元债务，债务增加125%，15%的债务以3.41%的利率对冲 [9] 股息政策和股票回购计划 - 过去八个季度中有七个季度分红，上次分红在2013年 [10] - 2022年启动2000万美元股票回购计划，截至2024年2月21日已支出820万美元 [11] 船队评估 - 公司将与同行比较，同行船队涵盖不同规模，公司专注于较小细分市场，船龄分布处于中等水平，规模约为Costamare的九分之一 [11][12] - 引入六艘新支线船后，预计到2024年底船队TEU加权船龄将降至13.7年 [12] 基本面 - 市盈率方面，过去一年公司与同行相近，Costamare近期从低于3升至接近4，可能因波罗的海干散货指数上涨 [14][15] - EV/EBITDA方面，公司处于中间水平，Costamare受干散货费率影响 [16] - 股息收益率方面，过去一年公司和同行在4 - 8%之间，MPZZF股息收益率一直很高 [16] - 净债务与EBITDA比率方面，四家公司过去几年都在去杠杆，Danaos Corp几乎无债务，公司略落后，大部分时间低于1倍EBITDA，Costamare比率为2.4但处于历史低位 [16] - 综合来看，公司市盈率和EV/EBITDA略低于同行平均，股息收益率略高于平均，净债务负担低于平均 [17][18] 市场展望 - 公司指出相关细分市场TC费率虽从疫情高峰回落但仍高于2019年，疫情期间的高费率使船东签订长期租约确保现金流至2025年，但全球订单量激增 [19] - 全球订单量占船队比例升至近30%后降至略低于25%，为近十年未见水平，核心支线市场虽稍好但仍为多年来最差，若无拆解，支线船队今年将增长近8% [20] - 今年所有集装箱船TEU供应量将增长超11%，高于2023年的8%，各细分市场相互关联，支线市场前景相对较好 [22] - BIMCO报告称今年集装箱船队容量将增长10%，但贸易量预计仅增长3 - 4%，回收活动预计今年不会大幅增加 [23][25] - 俄乌冲突和胡塞武装袭击改变航运路线，国际贸易趋势显示东西向贸易减少，供应链将更分散，支线和中型船舶将发挥更重要作用 [25]