文章核心观点 - 固特异轮胎橡胶公司虽过去股价表现不佳，但有迹象显示正在好转，当前估值低迷，具有投资价值，建议买入 [1][10] 公司概述 - 固特异是知名轮胎制造商，自 19 世纪就已存在，轮胎业务占销售的 86%，服务业务占 14% [2] - 公司在 23 个国家拥有 57 个制造工厂，除旗舰品牌固特异外，还拥有多个品牌，近千家自有零售店 [2] 背景 - 过去十年，标准普尔 500 指数总回报率达 235%，而固特异投资者损失近半投资 [3] - 全球轮胎市场竞争加剧，美国本土制造商市场份额下降，行业进入壁垒降低，利润率收缩 [4] 公司战略 创新卓越 - 公司大力投资新技术和产品线，以保持竞争优势，如 SoundComfort 技术 [4] 利用合作伙伴关系 - 与 ZF 合作提升驾驶控制、舒适性和效率，与 TDK 合作创建轮胎传感系统 [4] 固特异前进计划 - 激进投资者 Elliott Management 买入 10% 流通股后，公司董事会实施变革，股价一度上涨近 20% [4] - 公司探索化工业务、邓禄普品牌和非公路设备轮胎业务的战略替代方案，预计到 2025 年将营业利润率提高一倍至 10%，并将杠杆率降至 2.0 - 2.5 倍 [4] 近期业绩与展望 业绩情况 - 2023 年第四季度和全年，公司营收 51.2 亿美元，同比下降 4.8%，低于分析师预期 2.395 亿美元，但每股收益超预期 0.11 美元，达 0.47 美元 [5] 市场观点与反驳 - 市场认为公司表现疲软，但有两个原因表明市场观点错误，一是公司通过前进计划瞄准高利润、高增长业务，有望节省利息支出；二是公司在电动汽车和自动驾驶领域的创新合作领先 [5][6] 未来展望 - 预计公司将继续与创新科技公司合作，在电动汽车和自动驾驶领域拓展业务，提高轮胎安全性 [6] - 公司高杠杆，有 77 亿美元长期债务，目标是将杠杆率从 4.0 倍降至 2.0 - 2.5 倍，预计到 2025 年偿还 30% 债务，节省超 1 亿美元利息支出 [6] 估值 - 公司 EV/EBITDA 为 6.3 倍，市场未考虑其投资和营收潜力，全球轮胎市场预计到 2030 年复合年增长率为 3.7% [7] - 与同行相比，公司远期 EBITDA 为 5.3 倍，同行平均为 7.8 倍，若达到同行平均倍数，股价将至少上涨 50% [8] 投资风险 - 公司债务负担重，且全球约 7.2 万名员工中有三分之一为工会成员，与工会关系不佳或工会成员增加将带来负面影响 [9]