文章核心观点 - 分析师给予Sweetgreen买入评级，看好其推出的Sweetpass和菜单创新两大增长策略，认为随着公司持续增长并实现盈利，估值将逐步提升至同行水平 [1][16] 业务描述 - 公司是美国连锁餐厅，主营沙拉，截至2023年第四季度管理221家门店，总营收5.84亿美元，该季度营收1.53亿美元，餐厅层面利润2480万美元，综合调整后息税折旧摊销前利润为 -24亿美元 [2] - 公司接近实现盈利，从2020财年的 -1.07亿美元亏损收窄至2023财年的 -450万美元，扩张得益于营收增长而非成本削减，长期趋势是扩大营收基础和毛利率以推动盈利增长 [2] - 过去4年，若排除经营租赁，公司资产负债表保持健康的净现金状况，截至2023年第四季度，净现金头寸为2.57亿美元 [2] - 公司的关键竞争优势是其技术栈，可作为平台推出数字服务，61%的订单来自数字渠道，40%的收入来自Sweetgreen应用，能实现数据驱动的运营模式 [3] Sweetpass是关键增长驱动力 - 公司于2023年4月在全国推出免费版Sweetpass和订阅版Sweetpass+，分析师认为这是高效的客户获取策略 [4] - 类似星巴克应用，Sweetpass让公司直接触达消费者，绕过收费中介，还能收集消费者数据用于精准营销，早期试点效果良好 [5][6] - 实施该策略需多次迭代以契合目标客户群体，目前Sweetpass已支持到店消费，应用也进行了优化，虽短期内会对同店销售增长造成压力，但长期来看将带来积极影响并改善收入质量 [7] 产品创新进一步支撑增长 - 公司推出Protein Plates是菜单创新举措，有助于扩大消费者晚餐时段的市场份额，执行效果超出内部预期，推动了德州和东南部市场的客流量和晚餐时段的业务增长 [8] 投资建议 - 分析师预计公司目标价为32.62美元，2024财年营收将按指引增长13%，2025财年加速至15%，2025财年增长加速得益于渗透其他时段餐饮市场和附加策略 [13] - 公司估值倍数迅速上升，预计将继续向同行靠拢，因公司增长更快且即将实现盈利，假设其远期营收倍数将适度提升至4.5倍 [14]