文章核心观点 - 公司是拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师，对Gladstone Land的优先股感兴趣，尤其关注LANDM的价值，虽公司业绩不佳主要影响普通股股东，但优先股股息有保障，且有大量次级股权，认为LANDM无论是获得7.4%年化回报还是股息率提高到8.3 - 8.4%都可接受 [1][14] 公司业务模式 - Gladstone Land是一家REIT，拥有农田并将其出租给农民，不受收成好坏影响，仅受租户情况影响，截至2023年底，在15个州的168个农场拥有近11.2万英亩土地 [1] 财务表现 第四季度 - 净亏损430万美元，加回折旧费用和资产出售损失后，FFO为620万美元，AFFO为540万美元，每股AFFO为0.15美元，足以覆盖每股0.139美元的分红 [3] 全年 - AFFO为2030万美元，每股约0.57美元，虽能覆盖每股0.554美元的分红，但派息率升至97%，表现较弱，不过在支付优先股股息前产生约4500万美元AFFO，优先股股息近2500万美元，派息率约55% [5][7] 资产负债情况 - 资产负债表包含13.9亿美元资产，7.2亿美元权益，其中约4.1亿美元为优先股权益，约有1635万股优先股流通，D系列优先股因强制赎回日期在资产负债表中列为负债 [8] - 最坏情况下，若公司不赎回优先股，优先股将转回权益，总权益约7.8亿美元，其中约4.7亿美元为优先股权益，缓冲资金3.1亿美元较薄，但公司农田公允价值约16亿美元，高于账面价值，资产覆盖率安全网可能远高于3.1亿美元 [10] 优先股情况 - 关注的LANDM优先股每年股息1.25美元，分12个月支付，2026年1月底前须赎回，若不赎回，股息将增至每年每股2美元 [12] - 假设2026年1月赎回，基于当前股价23.97美元，资本收益约4.3%，强制赎回收益率约7.4%；若公司选择支付8%息票而非赎回，2美元的年优先股股息收益率略超8.3% [13] 投资策略 - 分析师无Gladstone Land普通股持仓，也无做多打算，曾卖出4月和5月到期、行权价12.50美元的看跌期权，希望不被指派股票并可能提前平仓 [14] - 目前持有少量D系列优先股（LANDM），可能会增持，认为优先股股息有保障，且对LANDM两种收益情况都能接受 [14]