文章核心观点 - 工业大宗商品是最被低估的资产类别，供应短缺可能使其在未来几年大幅反弹，推荐买入相关低估股票以获取丰厚回报 [1][2] 行业情况 - 资产类别在中期调整或反弹中会有长期牛市或熊市，工业大宗商品在过去20年表现不佳，彭博大宗商品指数复合年增长率为 -0.6%，而其他主要资产类别均为正回报 [1] - 大宗商品价格低迷导致矿业投资不足，未来供应短缺可能推动工业大宗商品反弹，铜价已上涨且有望在2025年创新高 [2] 公司情况 自由港麦克莫兰（Freeport - McMoRan，FCX） - 是投资铜的优质股票，过去12个月股价上涨14.3%，未来涨势有望持续 [3] - 铜价上涨原因一是矿业投资低导致供应短缺，二是全球脱碳努力带来强劲需求，瑞银称铜价上涨只是开始 [3] - 2023年运营现金流为53亿美元，随着铜价上涨，今年运营现金流和自由现金流可能增加，为资本投资和分红提供灵活性，2025 - 2026年铜产量有望逐步增长 [3] 淡水河谷（Vale，VALE） - 是最被低估的大宗商品股票，过去五年股价横盘，目前远期市盈率为4.6，股息率为9.75% [5] - 业务发展积极，2023年12月铁矿石产量创2018年以来月度新高，铁矿石业务是现金流驱动因素 [5] - 投资支持全球能源转型的金属，如铜和镍，2023年第四季度铜产量增长50%，创2018年以来新高，镍产量符合指引 [5] - 2023年第四季度自由现金流为25亿美元，年自由现金流潜力达100亿美元，有足够灵活性进行资本投资和维持分红 [5] 力拓（Rio Tinto，RIO） - 股价长期横盘，远期市盈率为8.2，股息率为8%，若大宗商品价格因潜在降息上涨，股价有望大幅突破 [6] - 基本面强劲，2023年息税折旧摊销前利润为239亿美元，运营现金流为152亿美元，净债务为42亿美元，财务灵活性高，可进行重大资本投资和维持分红 [6] - 注重脱碳，铁矿石业务是现金流关键驱动因素，同时加大对能源转型金属的投资，未来五年投资组合将多元化，优先考虑脱碳，当前估值下RIO股票很有吸引力 [7]