文章核心观点 - 公司是全球领先的建筑材料公司，具有竞争优势和增长潜力，当前股价被低估，为长期投资者提供了有吸引力的投资机会，维持买入评级 [1][3][27] CRH公司概况 - 全球领先的建筑材料公司，为建筑相关客户提供骨料、水泥、预拌混凝土、沥青和创新建筑解决方案 [1] - 按销量计算是北美和欧洲最大的建筑材料供应商 [2] - 业务涵盖四个报告部门，2023财年美洲业务约占集团EBITDA的73% [4] 竞争优势 - 垂直整合的商业模式，能为大型复杂建筑项目提供端到端解决方案，获取更多利润份额 [6] - 作为碎片化市场的最大参与者，具有显著的规模优势，支持强大的定价能力和运营效率，带来稳定且不断增长的利润率和强劲的现金流 [6] - 过去10年EBITDA利润率从9%翻倍至18%，FCF以13%的复合年增长率增长 [6] - 提供涵盖重型和轻型建筑材料的广泛产品，能为各类建筑项目提供一站式解决方案 [7] - 在美国、加拿大和欧洲等有吸引力的市场拥有广泛的地理布局 [7] 近期积极发展 - 2023年9月将主要股票交易所重新上市至纽交所，提高了投资者关注度，有望推动股价向同行估值水平重估，自重新上市以来股价上涨53.5%，而同期标准普尔500指数回报率为20.1% [8] - 2023财年业绩强劲，EBITDA超过指引，主要受基础设施和非住宅建筑市场强劲需求推动，部分被住宅市场疲软抵消 [9][10] - 2023年完成22项附加收购，包括以21亿美元收购美国德克萨斯州的水泥和预拌混凝土资产组合，还拟收购澳大利亚建筑材料公司Adbri的多数股权 [11] 增长驱动因素 - 近期和中期，受益于基础设施支出增加，特别是美国《基础设施投资和就业法案》将推动公路、桥梁等公共工程项目资金大幅增加，公司作为美国最大的道路铺设商将从中受益 [13] - 长期来看，将受益于美国和欧洲制造业产能回流，这一趋势已推动对大型复杂非住宅项目的投资增加 [14] - 住宅市场短期基本面面临挑战，但长期前景乐观，随着利率正常化和 affordability改善，预计住宅建设活动将实现多年复苏 [15] - 除有机增长外，公司将继续积极进行附加并购，以扩大地理布局和产品供应，管理层目标是进行规模在5 - 20亿美元的中小型收购 [17] 估值情况 - 目前股价相对于同行有显著折扣，2024年预期市盈率仅为16.2倍，而同行平均超过20倍，在NTM EV/EBITDA和NTM EV/Sales方面也低于同行 [18] - 认为这种折扣不合理，随着公司在美国投资者中受到更多关注，预计与同行的估值差距将随着市盈率扩张和盈利持续增长而缩小 [19][20] - 通过简单的DCF分析，保守估计公司内在价值约为每股149.51美元，较当前水平有77%的上涨空间 [21]