核心观点 - Spotify通过提高高级订阅价格和更好地货币化用户，有望大幅增加自由现金流 [1] - Pivotal Research维持对Spotify的买入评级，并将目标价从330美元上调至390美元，潜在上涨空间约为26% [1] 定价策略 - Spotify的用户基础分为高级订阅用户和广告支持用户，其中高级订阅服务贡献了公司大部分收入 [2] - 2023年第四季度，Spotify总收入为36.7亿欧元，其中高级订阅收入为31.7亿欧元 [2] - 2023年第四季度，每位高级用户的平均收入仅为4.60欧元 [3] - Spotify计划在多个市场提高价格，包括美国，部分原因是为了覆盖其有声读物服务的成本 [4] 财务表现 - 尽管Spotify的自由现金流增长迅速，但公司仍未实现盈利，2023年净亏损为5.32亿欧元，略高于2022年 [5] - 2023年自由现金流总计20亿欧元，公司估值约为620亿美元，基于现金利润的估值较高 [7] 商业模式 - Spotify的商业模式涉及向平台上的音乐所有者支付版税，公司对此控制有限 [6] - 高级服务的毛利率低于30%，而广告支持服务的毛利率目前约为12% [6] 分析师观点 - Pivotal Research预计Spotify将加速提高每用户收入，从而推动更高的自由现金流 [4] - Pivotal Research对Spotify的乐观预期可能有些过高 [7]