文章核心观点 - 加拿大帝国商业银行在清理贷款组合上取得显著进展，财富管理领域有望增长，但受加拿大经济不确定性影响，投资者需谨慎，股票当前评级为“持有” [17][18] 公司概况 - 加拿大帝国商业银行是加拿大五大银行中规模最小的，提供个人和商业银行、财富管理及资本市场服务，银行和财富管理业务占总收入的87% [3] 业务表现 营收 - 过去12个月新增70万净新客户，推动公司营收增长，2024年第一季度营收达62亿加元，同比增长5%，过去5年总营收增长27.5% [4][5] 利润 - 公司采取审慎的费用管理和定价策略，净息差同比提高6个基点至1.72%，净利息收入同比增加4000万加元至32.5亿加元，2024年第一季度调整后每股收益环比增长15%至1.81美元，但同比下降6.7% [6] 贷款 - 2024年第一季度美国办公物业不良贷款拨备费用增加，导致每股收益同比下降，办公贷款不良债务费用占比从上个季度的9.1%升至13.7% [7] - 办公贷款目前仅占公司总贷款的1%，低于12个月前的10%，公司认为已对该投资组合进行全面评估并计提了所有预期的不良贷款 [8] - 加拿大和美国多户家庭等其他物业贷款类型信用表现良好，过去12个月无损失且关注名单和受损敞口非常有限 [9] 财富管理 - 加拿大私人财富客户完成的财务计划同比增长54%，公司利用现代金融规划技术和专业建议提升客户体验 [10] - 公司在美国高净值客户领域持续投资，在波士顿、南佛罗里达和旧金山等战略增长市场拓展业务 [11] 风险因素 - 加拿大经济相对较弱，本周失业率达6.1%，加拿大央行可能在6月降息，这可能对公司净息差造成压力，但也会提高债券投资估值并降低客户存款利息支出，影响可能相互抵消 [12] 财务状况 - 公司资产负债表强劲，标准普尔评级为A+，流动性覆盖率为137%，一级普通股权益比率为13.0%，较上季度提高60个基点，均超过正常运营目标和加拿大银行最低要求 [13] 股息情况 - 公司目前股息收益率为5.3%，派息率为53%，自1868年以来从未错过股息支付，过去5年股息复合年增长率为5.2%，过去一年股息从0.85加元提高至0.90加元，增幅为5.9% [14] 估值情况 - 公司当前股价为49.69美元，远期市盈率为10.0倍，略低于过去20年的正常市盈率10.2倍 [15] 市场预期 - 卖方分析师预计公司今年每股收益持平，明年增长6.6%，考虑到银行业的周期性，价值投资者可能希望等待市盈率降至9.5倍或更低时再入场 [16]