文章核心观点 - 公司已连续20年增加股息，新CEO举措有望推动其成为股息冠军 2024年有五个潜在催化剂或支持股价上涨 结合低迷股价，股票有吸引力且股息增长前景良好 [1] 公司概述 - 公司是非处方药和治疗产品领先供应商，主要市场为美国、加拿大、欧洲和澳大利亚 是多个类别自有品牌护理产品领先供应商，市场份额49% [2] - 医疗保健是长期增长行业，全球人口老龄化和人们对长寿健康的追求增加了对护理产品的需求 但公司在2020年拟被迈兰收购后发展艰难 [2][3] 五个催化剂 婴儿配方奶粉问题接近解决 - 2023年3 - 4月，FDA检查公司威斯康星州工厂，发现过程控制系统漏洞，公司停产整改 8月30日消息公开，股价从36.15美元跌至27美元左右 [5] - 2024年3月13日公司称威斯康星州工厂已复产4周，收入未计入盈利预测 佛蒙特州工厂评估和整改接近完成，俄亥俄州评估正在进行 2023年因FDA问题报废约5000万美元产品，正常运营收入约1.4亿美元，2023年仅7000万美元 三座工厂恢复生产将增加2024年下半年和2025年收益 [6] 制造和供应链优化 - CEO指出公司要利用现有资产创造更多价值，前任为此奠定基础 公司计划到2025年底通过四项举措释放1.5 - 2亿美元调整后运营收入，包括降低产品组合复杂性、改进业务规划和减少预测误差、采购优化和制造优化 [7][8] - 具体行动如北美工厂利用率85%，但SKU复杂性使生产率仅40%，计划减少1000个SKU；国际上1500多个SKU仅贡献1%利润；每年约6000万美元材料被浪费，50%可通过规划解决 [10] - 到2028年，公司预计额外节省1亿美元，总计可达3亿美元 管理层解决这些问题后将关注如何更有利可图地加速增长 [11][12] 品牌和定价策略改善 - 公司毛利率从2019年的40.3%降至2021年的36.5%，2022年开始改善，管理层致力于长期达到40%以上 这得益于制造和供应链举措以及改进定价 [13] - 公司在英国采用“好 - 更好 - 最好”定价策略，“最好”是品牌产品，“好”是自有品牌，“更好”介于两者之间 公司计划将“更好”价格层级和品牌策略引入美国，可使毛利率提高10 - 12个百分点，该市场细分领域预计以5% - 8%的复合年增长率增长 [15] 非处方避孕药Opill推出 - Opill是首个从处方药转为非处方药的口服避孕药，市场规模达37亿美元 本月开始分销，零售支持强劲 2024年因启动成本会稀释运营收入，但第二年及以后毛利率将高于公司整体 [16] - 若医保公司覆盖Opill，将有利于产品推广和增加收入 新闻报道CVS将在药品计划中覆盖Opill和其他非处方避孕药 [16] 即将到来的投资者日 - 公司计划今年秋季举办投资者日，主要主题是管理层如何长期增加股东总回报 重点关注四个领域：增加股息、到2025年底将净杠杆率降至调整后EBITDA的3倍以下、对高利润率产品类别再投资、进行机会性并购和资产剥离 [18] - 管理层在网络直播中提到，2024年上半年末将完成一些非核心资产剥离，为偿还债务或股东回报释放资金；与其他消费品公司相比，公司对广告支出设置更高门槛，会在购买大量媒体前进行更多前期测试 [20] 结论 - 制药行业中仅六家公司股息一致性在Seeking Alpha量化评级系统中获“A”级，公司是其中之一 与其他公司相比，公司股息增长年份多于百时美施贵宝和默克 非处方药类别增长稳定但缓慢 [21] - 公司在Seeking Alpha股息量化评级中表现良好 预计公司能成为股息贵族或冠军，实现多年复合股息增长 考虑行业4%的增长率，公司3%的收入增长率目标合理，结合效率和定价举措，有望支持中个位数的股息增长 [23][24] - 公司股价在10年下跌后已找到支撑位，当前3.5%的股息收益率有吸引力 假设股息增长率为6%，15年后公司股息收益率可达12.47%，高于先锋罗素1000价值ETF 综合考虑催化剂因素，建议长期股息增长投资者买入股票 [27][28] 风险和问题 - 国际业务过去两年收入增长17%，但每年运营收入为负，管理层需关注如何改善业绩 [29] - 自我护理行业竞争将加剧，有多家全球公司进入该领域 不过更多上市公司关注该行业可能吸引更多华尔街分析师关注，若公司表现良好，对股价有积极影响 [30] - 公司在爱尔兰注册，股息可能需缴纳外国预扣税，经纪人可能自动扣除25% 假设3.5%的股息收益率按25%征税，净收益率2.62%仍高于SPDR S&P 500 ETF、SPDR S&P MidCap 400 ETF和VONV [33][34]