行业背景 - 公司是半导体行业的支柱企业，生产全球半导体制造所需的晶圆制造设备，尽管不具备ASML的垄断地位，但在半导体产业链中不可或缺 [1] - 半导体行业具有周期性，尤其是资本设备和机械领域，通常存在产能过剩问题，尤其是在代工、逻辑和存储领域 [2] - 半导体行业在过去经历了多次周期波动，存储市场尤其明显 [3][4] 公司表现 - 公司在过去十年中经历了两次收入下滑，分别是2019财年下降13%和预计2024财年下降15% [4] - 公司股价在过去一年上涨了90%，主要受高带宽内存需求推动，尤其是来自美光等内存供应商的需求 [5] - 公司目前估值较高，2024财年预期市盈率为34倍，预计全年股价可能横盘震荡 [6] 需求与增长 - 未来三年，人工智能资本支出建设将推动晶圆设备行业以每年8.4%的速度增长 [7] - 预计到2027年，需求将保持强劲，主要受益于英伟达AI GPU的快速增长以及台积电的扩张 [8] - DRAM芯片支出受益于人工智能建设和中国市场的强劲需求，同时先进节点技术也将推动公司业务增长 [9] - 公司两大客户美光和台积电未来三年预计分别实现36%和18%的复合年增长率，表明公司将继续受益于大客户需求 [10] 历史增长与市场地位 - 公司过去十年收入复合年增长率为16%，从2014财年的46亿美元增长至2023财年的174亿美元，每股收益复合年增长率高达28% [11] - 公司在蚀刻和沉积设备市场占据超过50%的份额，预计该市场到2031年将以每年8%的速度增长 [12] - 公司在研发上的投入保持稳定，过去十年研发支出复合年增长率为10%，平均占销售额的12% [12] 人工智能驱动 - 人工智能需求推动了高带宽内存DRAM芯片和3D NAND芯片的需求增长，同时推动了全环绕栅极晶体管和先进封装技术的需求 [14] - 美光股价在过去一年上涨93%，表明内存芯片在人工智能扩展中的关键作用 [13] 财务与估值 - 公司过去十年收入从46亿美元增长至174亿美元，复合年增长率为16%，每股收益复合年增长率为28% [21][22] - 预计2024财年每股收益将下降12%至29.26美元，但未来三年预计将以21%的复合年增长率反弹至52美元 [23] - 公司过去十年现金生成能力出色，累计产生247亿美元现金流，并通过187亿美元的股票回购将流通股数量减少22% [24] - 公司目前估值较高，市盈率为33倍，保守估值为25倍，预计2027年每股收益为52美元，对应股价为1300美元 [25][26] 未来展望 - 公司未来增长将受益于人工智能需求、蚀刻和沉积设备市场领导地位以及强大的现金生成能力 [27] - 如果公司市盈率提升至29倍，股价可能达到1450美元，潜在总回报率为50% [28]