文章核心观点 - 百事公司凭借定价权和多元化产品组合有望应对通胀，但当前估值相对偏高，短期内给予持有评级，长期来看若通胀风险增加，其股票将为投资者提供有吸引力的切入点 [1][3][23] 百事发展情况总结 - 百事是全球最大的食品和饮料消费品牌之一，去年销售额约915亿美元，同比增长约6%，2023财年营业利润约120亿美元，营业利润率约13.1% [4] - 公司业务约60%为方便食品，40%为饮料，零食业务在营收和营业利润中占比更大 [5] - 公司通过七个运营部门开展业务，其中菲多利北美（FLNA）零食部门和百事北美饮料（PBNA）部门是最大的两个部门，推动了公司增长，且FLNA和拉丁美洲（LATAM）部门利润率显著高于公司整体营业利润率 [6] 百事定价能力及优势总结 - FLNA部门是百事高利润率收入的重要驱动力，在2022年通胀飙升期间，公司受益于定价权和消费者支出结构变化，弹性需求优势明显 [7] - 自2021财年以来，百事平均净有效价格提高了约11%，推动收入平均增长约10%，而有机销量平均增长相对持平，显示出公司将成本转嫁消费者的能力 [8] 百事历史表现及前景总结 - 20世纪70年代通胀期间，百事凭借定价权跑赢大盘，收购菲多利增加了收入和利润，如今若通胀持续上升，公司有望再次受益 [10][11][12] - 市场研究显示，近半数美国消费者每天吃三种或更多零食，较两年前增长8%，主要集中在千禧一代和Z世代，这将推动百事FLNA部门未来增长 [13][14] 百事估值情况总结 - 基于分析师预期建模，假设GAAP营业利润率恢复到长期水平，折现率为7%，预计百事GAAP营业利润增长约8%，合理市盈率为18倍，目标价约155美元，较当前股价有8%的下行空间 [16][17] - 与标准普尔消费必需品板块的远期市盈率相比，百事相对高估，远期市盈率为21.2倍，而板块为20.2倍，有5%的下行空间，但公司稳健的股息可部分抵消估值下行风险 [18][19] 百事面临风险总结 - 减肥药物需求的变化可能影响百事等食品饮料公司的需求，沃尔玛管理层的评论也对该类股票造成压力，目前影响尚不明确 [20] - 2024财年第一季度，碳酸软饮料整体销量下降，百事销量降幅更大，可能对公司构成短期逆风 [21][22]