公司动态 - Ellington Residential Mortgage REIT (EARN) 宣布将从房地产投资信托基金 (REIT) 转型为封闭式基金 (CEF)，专注于公司抵押贷款证券 (CLO) 投资 [2][6] - EARN 计划在现有 4400 万美元 CLO 投资组合的基础上，重点发展次级 CLO 夹层债务和股权部分 [6] - 公司已撤销 2024 年的 REIT 资格，并申请转为封闭式基金，预计今年晚些时候完成转型 [14] - 转型期间，EARN 将以 C-Corp 形式运营，并利用现有的净经营亏损结转 (NOLS) 来抵消大部分税负 [15] - 公司计划更名为 Ellington Credit Company，但保留股票代码 EARN [16] - EARN 承诺在转型期间继续支付每月 0.08 美元的股息，以安抚现有投资者 [32] 行业趋势 - 封闭式基金 (CEF) 市场自 2022 年 11 月以来未有新 IPO，显示出市场对新 CEF 发行的限制 [5] - 一些基金公司通过将现有基金转型为 CEF 来绕过 IPO 限制，例如 Carlyle 的 CCIF 基金 [6][8] - CLO 市场在 2024 年表现良好，预计将继续增长，尤其是在利率保持高位的情况下 [17][18] - CLO 市场在 2023 年表现强劲，尽管在国债收益率下降时表现不及银行贷款和高收益债券，但优于投资级公司债券 [18] - CLO 发行在 2024 年初创下纪录，负债显著收紧，新 CLO 的套利空间达到 10 个月来的最高水平 [25] 公司比较 - EARN 的转型与 Carlyle 的 CCIF 基金类似，后者在转型后表现良好，总回报率超过 7% [8][24] - CCIF 的月股息在 2023 年 9 月转型完成后几乎翻倍，显示出 CLO 投资的收益潜力 [9] - 与 EARN 相比，CCIF 的股息收益率为 15%，略高于 EARN 的 14% [24] - 其他 CLO 基金如 OXLC 和 ECC 在过去几年中大多以溢价交易，而 CCIF 目前接近平价交易 [10] 市场展望 - 高利率环境预计将持续，这可能对 CLO 股权分配有利，前提是违约率不会显著上升 [27] - CLO 市场的流动性和可扩展性正在增加，显示出该资产类别的增长潜力 [17] - 尽管贷款违约率有所上升，但美国经济依然强劲，CLO 的信用利差仍提供良好回报 [28] - 贷款发行相对于 CLO 的比例仍然较低，这为 CLO 市场提供了一定的支撑 [28] 公司背景 - Ellington Management Group 成立于 1994 年，截至 2023 年底管理资产规模为 103 亿美元 [19] - 公司拥有 29 年的平均投资经验，专注于结构化信贷交易和分析，认为其在 CLO 投资领域具有优势 [19] - EARN 开发了专有的分析系统和模型，用于评估 CLO 投资机会和风险 [20][21]