文章核心观点 - 公司将INTA评级从持有上调至买入，认为其估值再次变得便宜，且公司有能力实现超20%的增长，管理层注重盈利能力提升 [1][10] 投资论点 - 股价下跌原因是2024年第二季度收入增长减速，从第一季度的27.7%降至22.7%，管理层对2024财年的指引也证实增长将从2023财年的29%降至21%，市场共识预计2025财年增长16% [2] - 公司认为INTA能维持超20%的增长，云年度经常性收入同比增长33.5%，远高于2024年第二季度21.1%的综合ARR，其他关键增长指标也很稳健，客户净新增保持稳定，净美元留存率处于健康水平，表明有提升客户平均收入的空间 [3] - INTA可触达市场规模达310亿美元，增长催化剂是生成式AI，其GenAI产品集成到DealCloud平台将提升客户价值，未来有望推出更多AI相关产品 [4] - 公司收购柏林AI公司delphai，有助于加速功能开发，delphai的数据来源能力将增强客户信任和采用率，公司产品与目标客户群体契合，赢单率显著提高 [5] - 过去公司通过向上销售和交叉销售提高了客户支出，预计新的可触达机会也会带来类似增长趋势，尤其是随着时间推移GenAI将变得更加重要 [6] - 管理层注重提升盈利能力，短期目标是每年扩大300 - 500个基点的运营利润率，长期目标是超过25%，公司有信心实现这些目标，因其历史上多次超出收入指引，且上市后实现了高增长和盈利能力提升 [7] 估值 - 基于DCF模型，公司对INTA的目标股价为41.76美元，假设公司在2024 - 2028财年维持20%的增长率，之后降至2%的通胀率，EBIT利润率按指引每年改善300 - 500个基点，退出增长期时最低达到25%，最终逐渐升至30%，参考Salesforce，给予10%的折扣，模型显示公司市值为30亿美元，股价有33%的上涨空间，目标股价接近之前的40美元 [8] 结论 - 公司将INTA评级从持有上调至买入，因其估值具有吸引力，且公司能实现超20%的增长，云ARR和其他关键指标表现强劲，可触达市场扩大，GenAI产品有望助力公司占领市场，管理层注重盈利能力且过往执行情况良好，有信心实现长期利润率目标 [10]