公司概况 - Citizens Financial Group 成立于1984年 总部位于罗德岛普罗维登斯 是一家银行控股公司 通过其子公司在14个州为个人和企业提供银行产品和服务 [1] - 公司长期盈利且稳步增长 资本状况良好 股息收益率具有吸引力且安全 当前市净率折扣低估了贷款组合的信贷质量 可能夸大了相关风险 [2] - 公司当前市值为1519亿美元 但拥有2220亿美元资产 存款总额为1773亿美元 运营1100家分行和105个非分行办事处 [3] 业务与投资组合 - 公司主要收入来源为贷款组合 商业贷款和零售贷款几乎各占一半 房地产贷款（商业和零售）占贷款组合的约50% [4] - 房地产贷款在地理上非常分散 与主要在纽约或单一城市运营的银行相比 风险显著不同 [5] 财务表现 - 长期运营表现显示 尽管增长缓慢但稳定 2023年存款基础出现十年来首次下降 贷款组合规模也有所下降 但整体仍呈上升趋势 [6][7] - 2023年贷款组合收益率为553% 净利息差为239% 净利息收益率为31% 利息收入增长45% 但净利息收入持平 净收入下降22% 稀释后每股收益下降24% [8] - 2024年第一季度净利息收益率同比下降39个基点至29% 净利息收入同比下降12% 非利息收入同比增长7% 净收入和稀释后每股收益同比下降35% [8] - 管理层预计2024年净利息收入将下降6%至9% 净利息收益率将在28%左右触底 非利息收入预计增长6%至9% 并计划在2024年第一季度回购价值约3亿美元的股票 [9] 资本状况与流动性 - 2023年底资本比率超过最低监管要求 普通股一级资本比率为106% 一级资本比率为118% 总资本比率为137% 一级杠杆比率为93% [11] - 贷款存款比率约为81% 显示出较大的安全边际 [11] 信贷质量 - 商业贷款中 特别提及和次级贷款分别占总贷款的428%和6% 不良贷款比率为104% 零售贷款平均FICO评分为772 不良贷款比率为083% [12][13] - 整体贷款组合的储备覆盖率为159% 净冲销率为04% [13] 股息与估值 - 公司当前季度股息为每股042美元 远期收益率为507% 派息率为433% [14] - 当前市盈率为98倍 低于其5年平均水平 市净率折扣为32% [15] 风险 - 主要风险为商业贷款组合的信贷风险 利率保持在当前水平的时间可能比管理层预期的更长 监管变化可能对公司业务产生更直接的影响 [17][18] 结论 - 当前市净率折扣不合理 公司整体盈利能力强 资本状况良好 投资组合高度分散 评级为买入 [19]