文章核心观点 - 公司自2021年开始关注Centrus，当时分析后该股票涨幅超100%，如今相关趋势加速且股票仍被低估，预计有35%的上涨潜力，目标价为每股58美元 [1] 公司业务模式 - 公司致力于在美国恢复铀生产，专注高丰度低浓铀（HALEU）生产，该燃料用于美国能源部近期批准的先进反应堆 [2] - 公司作为“经纪人”，购买国外低浓铀（LEU）燃料并在美国转售，与公用事业公司签订供应合同，推动过去几年收入稳定增长 [6][8] 行业趋势与机会 - 先进反应堆获两党支持，能源部提供资金刺激新项目，多个项目已投入数十亿资金，新反应堆将使用HALEU [3][4] - 未来3 - 5年HALEU需求将出现，但供应为零，能源部预计到2030年需要超40公吨HALEU，市场规模约为每年10亿美元 [5][6] - 美国“标准”反应堆对LEU需求仍高，公司与供应商签订长期合同，再以现货或长期合同高价转售给公用事业公司，2018年至今营收增长50%，还有10亿美元订单积压至2030年 [6][8] 估值分析 - 采用概率加权模型计算公平价格，考虑80%概率的最佳情况和20%概率的基本情况 [11] - 最佳情况：2025年后小型模块化反应堆（SMR）架构广泛发展将推动HALEU需求，LEU需求和公司的核心地位也将对营收和毛利产生积极贡献 [11] - 基本情况：2025年后HALEU采用情况温和，LEU业务将保持强劲，因中国和日本需求上升，全球铀需求预计将维持在高位 [11] - 最佳情况假设下，LEU业务未来4年营收年增长率为4% - 8%，HALEU业务2025年后三位数增长，2027年营收达1亿美元，整体EBITDA利润率前期与2021 - 2023年一致，后期因HALEU业务扩大 [12] - 计算得出公平价格为58美元，较当前价格有35%的上涨潜力 [13] 结论 - Centrus Energy推动美国核能创新，若部分HALEU预期需求在未来实现，公司将走向财务成功，同时LEU业务持续产生现金流和利润 [17]