文章核心观点 - 贝恩资本特种金融公司是一家有投资价值的商业发展公司，虽上市时间短且曾削减股息致股价低于资产净值，但去年基本面和股息覆盖表现良好，资产净值季度环比增长，资产负债表强劲，预计未来投资组合和资产净值将增长，重申买入评级 [2][14] 公司概况 - 公司于2018年上市，是一家外部管理的商业发展公司，投资组合多元化，涵盖31个行业的137家公司，16%的投资组合来自主要由第一留置权贷款组成的合资企业 [5] 股价表现 - 自今年2月以来，公司股价上涨近6.6%，撰写本文时约为16美元 [3] 最新财报 - 2月28日公布第四季度财报，净投资收入0.54美元符合分析师预期，总投资收入7490万美元，超出预期1441万美元，净投资收入较上一季度略有下降，但总投资收入因股息和其他收入增加而攀升 [6] - 本季度公司继续投资，43家公司获得2.06亿美元新资金，两家新公司获得5600万美元资金，投资组合公允价值降至23亿美元，总投资组合公司数量从第一季度的138家减少，销售和还款活动总计约3.08亿美元，导致净投资组合季度环比下降1.02亿美元，全年新投资组合公司资金占比27%，管理层预计今年交易流量将增加，可能会为新投资提供资金 [7] 股息覆盖与资产净值增长 - 公司全年股息覆盖率为129%，2024年宣布0.03美元特别股息，总派息0.45美元仍有充足覆盖，净投资收入2.19美元同比增长38%，远高于年化股息1.60美元，资产净值增长0.06美元至17.60美元 [8] 下行保护 - 公司94%的投资为浮动利率贷款，利率下降会有影响，但公司一直保守增加溢出收入，第四季度溢出收入达0.87美元，高于2022年底的0.51美元和第一季度的0.44美元，可应对经济下滑或意外降息 [10] 健康的资产负债表 - 公司资产负债表强劲，未来两年无债务到期，拥有4.48亿美元流动性和3.43亿美元循环信贷未提取额度，净债务与权益比率降至1.02倍，低于第三季度末的1.22倍，大部分债务无担保，穆迪和惠誉给予投资级信用评级 [11] 估值 - 过去三个月公司股价上涨超5%，但仍以低于资产净值17.60美元的两位数折扣交易，目前市净率为0.90倍，低于3年平均折扣15.19%，相比同行可能被低估 [12] 风险因素 - 利率大幅下降前，非应计项目仍是重大风险，第四季度非应计项目公司增至3家，成本基础占比1.9%，公允价值基础占比1.2%，低于同行，如果通胀持续导致美联储进一步加息，可能对借款方产生负面影响 [13] - 公司53%的债务为浮动利率债务，虽未来两年无到期，但如果利率长期维持高位，可能会产生影响 [13]