公司表现 - Synchrony Financial 的股票自2023年10月被评级为“强力买入”以来，回报率接近65%，过去一个季度的回报率为18.6%，6个月回报率超过金融行业平均回报率的两倍 [1] - 尽管市场对消费者支出放缓的担忧持续了几年，但 Synchrony 的业绩一直表现良好，尽管情绪改善较慢 [2] - 公司贷款应收款在所有五个市场细分领域均保持强劲增长，其中四个细分领域的增长率约为10%，健康与保健领域的增长率高达20% [3] - 尽管大件商品的购买量有所放缓，尤其是低收入消费者，但其他细分领域的购买量增长仍高于通胀水平 [3] 信用质量与风险 - 信用质量下降是一个值得关注的问题，坏账率在过去几年中有所上升，超过了2020年之前的平均水平 [4] - 公司预计坏账率将在2024年年中达到峰值，逾期30天以上的贷款比例在第一季度趋于平稳，90天以上的逾期贷款增长率也有所放缓 [5] - 尽管坏账率有所上升，但逾期率在4月份有所下降，显示出坏账率可能正在见顶 [5] 业务调整与增长 - Synchrony 出售了其 Pets Best 宠物保险业务，获得了8亿美元的税后收益，同时通过收购 Ally Financial 的POS贷款业务增加了22亿美元的贷款应收款 [6] - 公司预计2024年的贷款余额和购买量增长将略有下降，但高利率带来的利息收入将部分抵消这一影响 [7] - 尽管面临支出放缓和滞纳金收入减少的挑战，Synchrony 在其他领域的增长仍然健康，逾期率也显示出见顶的迹象 [8] 财务模型与预测 - 公司预计2024年每股收益为7.96美元，若排除 Pets Best 出售带来的1.96美元收益，调整后的每股收益为6.00美元 [11] - 预计到2024年底，每股账面价值将从目前的35.03美元增至39.66美元，市净率预计为1.14 [12] - 2024年的股本回报率预计为2.5%，普通股本回报率为20.5%，反映了 Pets Best 出售的收益 [12] 估值与资本结构 - Synchrony 的相对估值在价格/账面价值基础上与上一季度相比变化不大，比 Ally 和 Capital One 更贵，但比 Discover 更便宜 [13] - 在追踪市盈率基础上，Synchrony 的折扣较上一季度有所扩大，仍然是同类公司中最便宜的 [14] - 公司现在拥有两种优先股，Series A 和 Series B，优先股的股息占2024年预计净收入的比例仅为3.25% [16] 债券与存款产品 - Synchrony 的债券收益率自上一季度以来有所上升，但利差有所收窄 [18] - 存款利率仍然具有吸引力，高收益储蓄账户的利率为4.75%，9个月和14个月的定期存款利率分别为5.25%和5.0% [19] 结论 - Synchrony 的普通股在过去6个月的表现优于金融行业的平均水平，尽管消费者信贷业务的风险仍然存在 [20] - 尽管股价在过去6个月大幅上涨，Synchrony 仍然具有吸引力，2024年市盈率为7.5，预计年底市净率为1.14 [21] - 优先股、债券和存款产品都是安全的投资选择，Synchrony 在整个资本结构中提供了多样化的投资机会 [21]