文章核心观点 - 分析师给予坎特伯雷公园控股公司（Canterbury Park Holding Corporation）“持有”评级，认为从清算和现金流折现角度看该公司股票当前被高估，若公司赌场运营限制解除股价可能大幅上涨，但在体育博彩立法和老虎机相关情况明确前不建议买入 [1] 公司概况 - 公司拥有明尼苏达州沙科皮的大型赛马场，可全年进行赛马赛事的同步转播，还经营赌场、餐饮和房地产开发业务 [2] 业务运营 赛马业务 - 2023 年赛马业务收入从 1095 万美元降至 825 万美元，同比下降 24.7%，主要因赛事数量从 2022 年的 64 场减至 2023 年的 53 场 [5] - 2012 年苏族社区与明尼苏达州赛马和赌场达成集体营销协议，支付奖金提升和营销资金，条件是停止争取赌场老虎机业务，2019 - 2022 年每年支付达 890 万美元，协议结束后公司减少赛马日以维持奖金支付 [6][7] 赌场业务 - 2022 年赌场收入 4021 万美元，2023 年为 3978 万美元，其中扑克相关游戏收入 1049 万美元，其他桌游收入 2929 万美元 [8] - 2024 年 5 月 21 日起将引入历史赛马机，有望增加收入，但明尼苏达州两项体育博彩法案可能影响公司客户基础，一项支持率低，另一项可能通过，将使部落获得零售和在线体育博彩独家控制权 [9] 餐饮业务 - 2023 年餐饮业务收入从 823 万美元降至 788 万美元，下降 4.8%，主要因缺少双城夏季果酱节，该节日今年将举办，有望提升收入 [12] 房地产开发业务 - 2018 年与多兰公司合作开发高端公寓项目 Triple Crown Residences，公司贡献 13 英亩土地获 27.4%股权，2022 年和 2023 年分别录得收入 198 万美元和 172 万美元 [13] - 2018 年多兰公司启动另一公寓项目 Doran Canterbury II, LLC，公司 2020 年贡献 10 英亩土地获 27.4%股权，预计 2024 年 1 月开始入住 [15] - 2020 年与 Greystone Construction 合作成立 Canterbury DBSV Development, LLC，公司贡献 13 英亩土地获 61.87%股权，建成 2.8 万平方英尺办公楼和 1.1 万平方英尺餐厅及啤酒厂，办公楼入住率 90% [16] - 2022 年 Q1 该公司转让 3.5 英亩土地用于建设 147 单元老年生活社区，预计 2023 年 Q4 入住，还出售 1.7 英亩土地用于建设儿童学习中心，预计 2023 年 Q4 运营 [17] - 2020 年 4 月公司出售 14 英亩土地给 Pulte Homes 用于建设 109 套联排别墅，截至 2023 年 12 月 31 日已完成 50 套 [18] - 2021 年 9 月公司出售 37 英亩土地给 Swervo Development Corporation 用于建设 1.9 万人露天剧场 [19] 财务分析 现金流折现分析 - 假设加权平均资本成本 10%、资本支出占收入 8.5%、息税前利润率 10.8%、平均税率 29.5%、折旧和摊销费用年均 310 万美元、营运资金增加占收入增长 10%、平均收入增长率 2.8%，得出目标股价 10.66 美元，较当前股价 23.70 美元下降 55% [20][21] 清算估值分析 - 扣除负债后资产除以流通股总数得出目标股价 16.48 美元，较当前股价下降 30.5% [23] 行业趋势 - 2022 - 2023 年合法体育博彩收入从 869 亿美元增至 1198 亿美元，增长 27.5% [25] 公司业绩与股价表现 - 2020 - 2021 年公司收入从 3314 万美元增至 6044 万美元，同比增长 82.3%，股价显著上涨并在 2022 年维持高位，2023 年收入从 6682 万美元降至 6144 万美元，下降 8.1% [27] 评级与展望 - 分析师建议持有该股票，待明尼苏达州体育博彩立法和公司获得老虎机业务前景明确后再做决策，若体育博彩和老虎机业务开放，当前股价或值得买入，若体育博彩立法排除公司，股价可能下跌至值得买入水平 [24][30]