文章核心观点 - 波音交付放缓对发动机供应商通用电气航空（GE Aerospace）近期利润有利，还会带来更多旧发动机售后市场收入；虽GE当前市盈率较高，但从发动机业务生命周期和中期盈利展望看，其股价仍有一定上涨空间 [1][6] GE Aerospace发动机业务盈利周期 - 飞机发动机通常销售亏损，但后续几十年可通过售后市场（维护、维修和大修）产生丰厚收入；新发动机开发和销售仅占典型发动机生命周期收入的25%，第一、二、三次维修分别占20%、30%和25% [2] 重要发动机产品情况 - GE最重要的发动机是LEAP，由其与赛峰集团的合资企业CFM国际生产，是波音737 MAX的唯一发动机选项和空客A320 neo系列飞机的两个选项之一；随着这两款新飞机产量增加，LEAP发动机产量也将上升 [3] - 新飞机逐渐取代旧款波音737和空客A320系列飞机，LEAP发动机的使用量将相对增加，CFM56售后市场收入将先达到峰值后被LEAP售后市场收入取代 [3] 盈利预期变化 - 2024年GE Aerospace营业利润率与2023年持平，部分原因是LEAP产量增加20%-25%带来的利润率压力；CFM56服务收入将在2025年达到峰值，但仍保持强劲；2025年后CFM56收入将下降，2028年LEAP和CFM56服务收入将相当 [3] - 随着LEAP售后/服务收入增长，2024年GE的利润率压力将缓解 [4] - 因波音737 MAX交付延迟，GE调整2024年LEAP生产目标，营业利润率将较2023年扩大，管理层预计营业利润为62亿至66亿美元，此前估计为60亿至65亿美元，部分原因是LEAP产量仅增加10%-15%；CFM56服务收入峰值将推迟，但具体时间未明确 [5] 对投资者的意义 - 投资者不应过度关注2024年盈利指引的增加和当年盈利的绝对水平，尽管LEAP产量预期降低有助于近期利润，但今年低利润率或负利润率设备生产的增加仍会限制利润率扩张 [6] - 投资者应关注管理层中期营业利润展望，即从2024年的62亿至66亿美元显著增长至2028年的100亿美元，之后有望实现长期利润率扩张；基于当前市值，GE的市营率将从2024年的28倍降至2028年的17.4倍，股价有一定上涨空间 [6]