文章核心观点 - 美联储加息使高股息公司受挫，Hannon Armstrong Sustainable Infrastructure Capital（HASI）股价下跌但股息安全且稳定增长，是价值投资之选 [1] 公司业务 - 公司为美国可持续基础设施市场提供资金和服务，投资项目涵盖可再生天然气、太阳能、风能等领域，部分投资含少数股权或合资企业，还通过资产管理和投资出售获得季度费用收入 [2] 行业情况 - 行业对新资本需求大，未来潜在市场规模大且不断增长，太阳能投资势头强劲，2022年上半年至2023年上半年太阳能项目资金年增长率超43%，能源转型面临巨大资金缺口，每年可再生能源新投资可达7000亿美元仍有短缺 [3] 财务状况 资产负债表 - 公司资产负债表状况良好，投资组合表现积极，债务结构合理，无再融资或短期流动性风险，虽股价表现不佳但运营收益自2022年困难时期后持续增长 [4] - 公司2023年业绩创纪录，净收入达新高，长期债务当期部分仅4700万美元，现金达6200万美元，流动性强 [5] - 公司近期到期债务少，主要在2025和2026年有再融资需求，有望避免在不利时机或利率下再融资，债务市场认为公司业务稳定安全 [6] - 债券市场给予公司较低风险溢价，信用评级机构评定公司为投资级，有助于扩大融资成本与贷款或项目之间的利差，循环信贷利差低利于盈利 [8] 损益表 - 公司有能力产生足够可分配收益支付股息，同时提高投资组合收益率并建立未来项目储备，派息率稳步下降，自2020年以来股息增长加速 [9] - 虽利率上升使公司净息差收窄，目前约为2.9%（2022年为3.2%），但由于贷款量增加，净利息收入逐年攀升 [10] - 公司贷款市场与商业银行等不同，预计净息差将保持稳定 [11] - 2022 - 2023年利息支出增加，但净利息收入从约1.9万美元增至3.67万美元，管理层预计2024 - 2026年可分配收益至少增长8 - 10%，公司业务有望持续增长 [12] 估值 - 2023年末至2024年公司税收身份从REIT转变为C类公司，对会计或运营影响不大，股票公允价值由未来股息现值决定 [13] - 公司管理层指引和执行情况良好，2024年股息上调符合预期，降低了估值风险 [14] - 通过股息折现估值法并结合公司指引，公司股票较当前股价低估超20%，等待房地产利好的降息时可获得超6%的收益率 [16] 结论 - 公司投资组合有机增长、贷款利润率健康、资产负债表获信用机构认可，未来前景光明，股息收益率达6.3%，年增长率近10%且有支撑，虽股价随美联储降息情况波动，但最终降息将推动股价上涨，是优质投资机会 [18]