文章核心观点 - 公司今年或达拐点，股息有望被完全覆盖，但建议削减股息用于回购债务以控制融资成本；虽一季度业绩有亏损，但现金流情况将改善，全年盈利和自由现金流预计向好；资本分配优先顺序未变，股息影响净债务水平，建议加强债务管理 [1][2][9] 公司业绩表现 - 一季度各市场销量增长，美洲增长11%，北美增长13%，EBITDA超预期 [3] - 总收入增长1%至11.4亿美元，销售成本下降约1%，毛利润增长近10% [4] - 运营利润1400万美元，扣除3500万美元净财务费用后，税前亏损2100万美元，净亏损1200万美元；剔除特殊项目，净亏损1900万美元 [5] - 一季度调整后EBITDA为1.34亿美元，同比增长3%；本季度预计达1.7亿美元，环比增长超25%，同比增长12.5%；全年EBITDA确认为6.3 - 6.6亿美元 [7] 公司现金流情况 - 现金流量表显示运营现金流为负3.38亿美元，经调整后运营现金流为8500万美元，扣除租赁付款后约6400万美元 [6][7] - 总资本支出6300万美元，维持性资本支出2500万美元，潜在维持性自由现金流为3900万美元，即每股0.065美元 [7] - 全年维持性资本支出约1.2亿美元，加上8500万美元租赁付款，低于折旧费用一半，潜在净自由现金流约2.36亿美元，即每股0.4美元 [7] 公司资本分配与债务情况 - 目前季度股息为每股0.1美元，虽能被覆盖，但股息影响净债务水平，建议加强债务管理 [9] - 净债务33.5亿美元（不包括租赁义务），约为租赁调整后EBITDA的6倍；债券交易价格低于面值，建议用自由现金流回购债券以加速债务削减 [11] 投资前景 - 4月销量势头强劲，增强了本季度实现1.7亿美元调整后EBITDA指引的信心；下半年需实现3.26 - 3.5亿美元以上调整后EBITDA以达到全年指引 [12] - 虽对资本分配和公司治理有疑虑，但公司股票价格不算过高，降低债务比率或助市场认可公司好转 [12]