文章核心观点 - 尽管过去两年锂市场价格暴跌，但电动汽车和锂需求预计未来十年将快速增长，美国锂业公司（AMLI）股票被低估，其拥有两个世界级锂矿床，NPV总计约90亿美元，且计划剥离的铀资产也具隐藏价值，随着锂价企稳和铀资产剥离，公司股价有望上涨 [1] 行业现状 - 锂市场过去两年价格暴跌，处于熊市，锂生产商股票大幅下跌，但电动汽车和锂需求预计未来十年快速增长，近期锂价下跌短期内利于电动汽车生产，长期需求将增强，价格有望企稳 [1][2] - 铀市场处于牛市，U3O8价格预计因供应疲软和全球对核电接受度提高而进一步上涨，价格已涨至近100美元/吨，预计短期内不会下降 [1][2] 公司项目 锂项目 - TLC项目：位于美国内华达州，是大规模近地表粘土锂矿床，已获水权，周边环境适宜开发，劳动力资源丰富，公司计划2024年完成PFS并加快采矿许可流程，2023年PEA显示项目价值36.4亿美元，副产品使NPV增至60.6亿美元，预计生产成本7443美元/吨LCE，启动资金8.19亿美元，公司正通过工程改进降低成本，该项目可能获政府支持，且靠近特斯拉工厂，有望为其提供低成本锂供应 [5][6][7] - Falchani项目：位于秘鲁，是全球最大硬岩锂矿床之一，近地表、高纯度、低资本支出，靠近公路，水电和劳动力资源丰富，公司与当地社区关系良好，目前正等待EIA以继续钻探，预计2024年底完成PFS，两年后有望获采矿许可，届时可能被大型矿业公司收购，近期更新的矿产资源报告使NPV增至51.1亿美元，考虑副产品后税后可达55亿美元，预计资本支出6.81亿美元，生产成本5100 - 5700美元/吨LCE，公司还在附近发现新资源 [8][9] - 对Surge Battery Metals投资：2023年6月，公司投资716万美元，认为内华达州粘土锂项目可提供高纯度锂产品，是国内安全供应的关键来源，公司董事长表示投资可支持其项目开发，并提供经验，Surge近期公布的资源估计显示其拥有美国最高品位锂粘土资源 [10] 铀项目 - Macusani项目：位于秘鲁，是全球第五大未开发铀矿床，近地表、低剥采比、可快速酸浸，成本较低，水电、公路和劳动力资源便利，管理团队可通过预富集提高品位，资本支出约3亿美元，经济可行性强，公司计划将其剥离为独立上市公司，让股东受益并专注锂业务，最新PEA显示NPV为6.03亿美元，IRR超40%，更新后的PEA有望提高资源规模和项目经济性，新剥离计划和管理团队预计不久公布，AMLI股东将持有新实体约一半股份及1 - 2% NSR，新公司将筹集4000万美元推进项目，AMLI预计获1500万美元现金及新实体大量股份，同时公司正协助秘鲁完善铀出口框架 [11][12] 价格走势 - 铀价：过去几年受投资者关注，因全球电力需求增长和脱碳目标，核电输出需大幅增加，预计长期铀价需高于100美元/磅以激励资本投资，未来几年价格将维持在100美元左右或更高，长期供应合同格式变化和现货价格上涨有望提高Macusani项目估值 [13][15] - 锂价：目前处于熊市，2021 - 2022年因电动汽车需求价格飙升，2023年因供应过剩和库存消化而暴跌，此后供应合同结构发生变化，预计未来几年价格将企稳并上涨，但2024年市场仍相对疲软，价格可能呈下降趋势，长期来看锂产量需大幅增加 [16][18] 公司管理 - 公司拥有经验丰富的董事会和管理团队，董事长Andrew Bowering有30年矿产勘探和开发经验，曾创立Millennial Lithium并被Lithium Americas以约4亿美元收购，CEO Simon Clark有超20年矿业、能源和能源技术公司建设和发展经验，曾创立M2 Cobalt和Osum Oil Sands并成功出售，团队其他成员在地质、工程、政治和当地关系等方面具有专业知识和经验 [19][20] 公司估值 - 采用部分加总法分析，公司企业估值为12.4亿美元，对应股价4.89美元/股，与同行相比，公司EV/NPV仅为1.2 - 1.5%，远低于同行，若公司能与更先进、高质量的同行看齐，股价有望超过5美元，完成银行可行性研究后，股价可能达到项目NPV的10%，即约4美元，拥有BFS的公司可达到NPV的30 - 50%，铀资产可达70%，考虑Falchani资产低估和Macusani项目剥离潜力，股价回到1.5美元较为合理 [21] 公司财务 - 截至2023年11月，公司拥有1310万加元现金及等价物、超400万加元保证投资证书和420万美元短期投资，每年运营支出约1900 - 2000万加元，预计资金还可维持约3个季度，2024年需寻找资金来源，可能通过股票发行、贷款或铀资产剥离获得 [23][24]