文章核心观点 - 公司虽为大型且多元化的商业发展公司，但因浮动贷款占比高、股息支付周期性及股价处于高位等因素，当前给出卖出评级，建议等待股价下跌和收益率上升再考虑买入 [1][21] 公司概况 - 全球最大的商业发展公司，市值126亿美元，2023年第四季度投资组合公允价值达229亿美元，涵盖505家投资组合公司 [1] - 提供9.2%的股息收益率，最新派息率为71.9%，Seeking Alpha的股息安全评分为C+ [1] 投资组合 行业分布 - 软件和服务占比23%，商业和专业服务占10%，医疗保健服务占11%等，通过多元化降低风险 [2] 资产类型 - 第一留置权优先担保贷款占43%，第二留置权优先担保贷款占17%，优先股权占11%等，证券化贷款占投资组合的60% [3] 信用评级 - 截至2023年第四季度，所有信用机构将公司评为投资级，惠誉给出最佳评级，穆迪在9月将展望从稳定上调为正面 [4] 股息情况 - 股息不恒定，有波动，机会成本大，当前股息收益率与历史水平相比缺乏吸引力，且公司股息支付依赖波动的收益 [7][8] 总回报表现 - 过去五年总回报与标普500指数相当，但未考虑税收因素，且在过去五年中跑赢最大的BDC ETF（VanEck BDC Income ETF）约19% [10] 股价表现 - 过去52周股价呈上升趋势，接近历史高位，价格波动较低，但投资者应警惕股价下跌风险 [11][13] - 除2020年2 - 3月熊市期间最大跌幅达 - 58%外，过去十年平均跌幅为 - 10.4%，过去十年标准差为20.19% [14] 投资BDC的利弊 好处 - 满足一定条件可免缴企业税，为非合格投资者提供参与私人资本投资的途径 [15] 弊端 - 需要不断筹集股权，导致投资者股权稀释 [15] 即将公布的财报 - 公司将于5月5日公布第一季度财报，分析师预计营收较上一季度下降 - 19.45%，正常化每股收益较2023年第四季度下降 - 24.0% [18] 风险因素 - 浮动利率贷款占比69%，随着利率下降，利息收入可能减少，公司签订了10亿美元的利率互换协议进行对冲 [19] - 公司现金资产比率处于过去五年最高水平，虽降低了股息支付风险，但可能错过固定利率贷款的高收益机会 [20]