文章核心观点 - 尽管过去一年回报率已翻倍，但现在投资Plains GP Holdings, L.P. Class A仍不晚，公司现金流充足且管理层致力于提升分红，是有效的收益型证券 [1] 公司表现 - 过去一年总回报率超40%，是标普500指数22%的两倍多，截至4月底收益率接近6% [1] - 过去3年总回报率年化超30%，2022和2023年分红均增长超20% [2] - 2015 - 2020年表现不佳，分红两次削减，年化总回报率为 - 36% [2] 发展历程 - 2015年加州漏油事件及低油价引发抛售，2013 - 2019年资本支出高，影响资产负债表和现金流 [3] - 2021年油价反弹，资产出售和现金流偿债使公司去杠杆，EBIDTA自2021年呈上升趋势，近3年复合年增长率接近17% [3] 资本运作 - 因前期资产建设，如今适度投资使管理层优先向股东返还资本，如2022和2023年增加分红、2020年宣布5亿美元单位回购计划，已回购3亿美元 [4][5] - 公司计划将分红每年提高0.15美元/单位，直至可分配现金流覆盖率达到1.6倍（目前约1.9倍），之后分红增长取决于DCF增长 [6][7] 税务优势 - PAGP发行1099表格，PAA发行Schedule K - 1表格，PAGP自IPO以来的分红被视为“资本返还”，预计6年多内不会作为股息或资本利得征税 [9][10] 行业影响 - 二叠纪盆地产量增长将长期积极影响公司收入和收益，公司能源基础设施覆盖该地区每桶石油，每桶可获多笔费用 [12] - 公司专注石油业务，占总收入85%，主要客户有马拉松石油、埃克森美孚和菲利普斯66等，还通过存储业务盈利 [14] 投资建议 - 公司遵循中游成功公式，追求扩大股东可分配现金流，收益型投资者可考虑建仓或增持 [15] - 近期价格上涨势头可能减弱，但现金流支撑的分红增长仍有上行空间，按5年平均市盈率计算，单位价格超24美元/单位 [15]