文章核心观点 - 公司是一家开发物联网系统的公司，业务表现良好，基本面不断改善，风险较小，保守价格目标模型显示未来一年有超12%的上涨空间，给予买入评级 [6][23][26] 公司概况 - 公司成立于2015年，最初提供联网车队解决方案，后扩展到相邻领域，业务模式相对简单 [2] - 公司核心优势在于核心引擎积累的知识，未来引擎将借助人工智能更强大 [4] 股价表现 - 公司2021年以23美元上市，目前股价36美元，自上市以来上涨60%，过去一年股价涨幅达100% [5] 财务情况 - 营收增长从上市时的三位数降至2024财年的超40%，2024财年营收超9.37亿美元 [7] - 盈利能力和现金流有所改善，净亏损率持续收窄，非GAAP已实现运营收支平衡 [8] - 运营现金流消耗减少，从两年前的近 -2亿美元降至2024财年的不足 -1200万美元，2024财年末现金及短期投资超5.47亿美元，无债务 [9] 增长催化剂 - 公司增长受多个行业数字化趋势推动，工业物联网市场规模大且预计以23%的复合年增长率增长 [10][11] - 公司产品不受行业限制，多元化努力较成功，第四季度非运输行业净新增年度经常性收入（ACV）占比提升 [12][13] - 管理层聚焦大客户策略理想，在大客户获取方面表现良好，未来有望通过产品扩展实现收入增长 [14] - 公司在现有客户基础上的扩张表现较好，未来两年新客户和扩张客户的净新增ACV可能达到40% - 60%的比例，有助于更快实现盈利 [15][16] 风险因素 - 销售执行问题可能对股价造成下行压力，不过随着客户群多元化，风险会降低 [18][19][20] - 较高的基于股票的薪酬（SBC）稀释效应长期来看影响较小，公司已同比降低40%的股权稀释 [21] 估值与目标价 - 基于2025财年的牛市和熊市情景假设，得出加权目标价为每股40美元，预计一年上涨超12%，给予买入评级 [22][23] - 牛市情景（70%概率）假设营收同比增长27.6%至11.96亿美元，预期市销率（P/S）维持在20.4倍，股价升至42美元 [22] - 熊市情景（30%概率）假设营收为11.80亿美元，低于公司低端营收指引，预期P/S为17.2倍，股价为35美元 [22]