文章核心观点 - 加拿大丰业银行股息有吸引力，基于2025年预期收益的市盈率较低，若新CEO能执行雄心勃勃的转型计划，股价还有上涨空间 [1] 公司概况 - 加拿大丰业银行是加拿大“六大”银行寡头之一，控制着该国约93%的银行资产 [2] - 1832年在新斯科舍省哈利法克斯成立，同年8月29日开业，1833年首次向股东支付股息 [3] - 是世界上最古老的金融机构之一，早于加拿大皇家银行、汇丰银行和富国银行成立 [4] - 1874年在新不伦瑞克省开业，1882年在马尼托巴省开业，1919年在多伦多证券交易所上市 [5] - 1889年在牙买加开设分行，1906年在古巴、1910年在波多黎各、1920年在多米尼加共和国开设分行 [6] - 20世纪90年代通过一系列收购大举进入拉丁美洲市场，2010年收购苏格兰皇家银行在哥伦比亚的批发银行业务 [7] - 如今是一家多元化金融服务公司，业务遍及加拿大、美国、墨西哥、拉丁美洲和加勒比地区，2023年约一半收益来自加拿大 [8] 2023年年度报告 公司部门划分 - 公司分为四个部门：加拿大银行业务、国际银行业务、财富管理和全球银行与市场业务 [9] 各部门情况 - 加拿大业务包括947家分行和3703台自动取款机，拥有超1100万加拿大客户 [10] - 国际部门在拉丁美洲和加勒比地区拥有超1200万零售、企业和商业客户，在墨西哥、智利、秘鲁和哥伦比亚业务规模最大 [11] - 财富管理部门为13个国家约200万客户提供投资和财务规划建议，管理资产超6000亿加元 [12] - 全球银行与市场部门提供投资银行服务、贷款和交易服务以及资本市场准入 [13] 近期发展 20年表现 - 过去20年中，前10年表现良好，股价增长可观，加上股息，为投资者带来了可观回报；后10年表现不佳，股价基本持平，投资者仅获得股息回报 [14][15] 表现差异原因 - 2004 - 2014年，许多发展中市场表现良好，投资者看好新兴经济体；近10年，发展中市场表现不佳，MSCI新兴市场指数年化涨幅仅2.95%，远低于2000年以来的7.57% [17][18] - 原因包括美元走强、美国股市回报高、新兴市场经济数据不佳，如黄金和贵金属熊市、油价下跌、俄罗斯股市关闭、中国经济问题等 [19] - 拉丁美洲市场情绪不佳，投资者抛售丰业银行股票，选择更多拓展美国业务的竞争对手，当地货币兑加元贬值也压低了利润 [20] 转型计划 - 2023年引入新CEO制定转型计划，包括聚焦加拿大、美国和墨西哥业务，发展财富管理等轻资本业务，提高生产力，扭转或退出哥伦比亚和中美洲业务 [21] 估值 - 从市盈率、市净率和股息收益率来看，丰业银行是加拿大六大银行中最便宜的 [22] - 以2025年预期分析师盈利目标计算，其市盈率较低；市净率为1.11倍，低于蒙特利尔银行的1.21倍；股息收益率为6.7%，比加拿大帝国商业银行高1个百分点 [24][25] 底线 - 看好丰业银行的转型计划，出售不良资产虽有风险，但投资者可能会欢迎这一举措，剩余资产可能获得更高估值，推动股价上涨 [30][31] - 公司需将承诺转化为实际行动，资产出售时间不确定，投资者需耐心等待管理层执行计划 [33] - 丰业银行是投资组合中的核心持仓，但目前不追加投资，待转型取得更多进展后再考虑，给予“持有”评级 [34]