文章核心观点 - 汉明储蓄银行是美国优秀金融机构，虽近两年盈利能力受宏观环境影响，但当前估值有吸引力，评级为强力买入 [1][2] 银行概述 - 银行于1834年在马萨诸塞州汉明成立，是美国最古老银行之一，业务已扩展至全国多地，管理超45亿美元资产，是家族经营的上市银行 [3][4][5] - 主要业务为发放房地产贷款，也提供传统存款业务，包括个人和企业支票、储蓄及现金管理服务 [6] - 现任董事长兼首席执行官是小罗伯特·H·高根，总裁兼首席运营官是其子帕特里克·R·高根，父子经验丰富且诚信透明 [7][8] 经济护城河深度分析 - 作为小型地区银行，主要靠客户服务与竞争对手区分，专注商业和住宅房地产贷款，能产生更稳定回报，但存款业务缺乏竞争优势 [9][10][11] - 产品交叉销售和优质客户服务培养了一批忠诚客户，银行风险管理文化出色，不发放高风险贷款，但只能给予无护城河评级 [15][16][17] 财务分析 - 历史上盈利能力强，5年平均ROA和ROE分别为1.55%和16%，领先行业，但部分业绩受益于此前的零利率环境 [19] - 2024年第一季度ROA为0.63%，ROE为6.63%，同比分别下降0.19和2.05个百分点，效率比率从45.96%升至77.24% [21] - 净利息收入同比下降60%至898万美元，股权证券价值增长近70%至近598万美元，净GAAP收入同比下降约20%至687万美元 [24][30] - 净贷款同比增长7%，存款持续增长，资产质量高，ACL为总贷款的0.67%，NPA仅为0.04%，资本充足率高 [32][35][37] 估值 - 当前P/E GAAP（TTM）为14.98倍，P/B（TTM）为0.89倍，股价接近52周低点，过去5年回报率为 - 9.6% [41][42][43] - 基于当前股价、预计EPS等计算，基本情况内在价值为173.90美元，悲观情况下为158.40美元，认为当前估值合理 [46][47] 风险状况 - 面临竞争压力和市场周期性风险，吸引存款困难，宏观经济环境可能影响效率比率和NIM，股票证券组合价值可能受市场抛售影响，但风险较低 [50][51][53] 结论 - 银行基本面良好，盈利能力下降是宏观环境所致，当前估值合理，建议买入股票，预计未来三年盈利反弹20%，是长期持有优质标的 [57][58][59]