文章核心观点 - 眼科专业制药公司Harrow股价自2023年春季高点下跌约45% 但有望因Iheezo潜力反弹 公司2024财年净收入展望可能保守 近期内部人士和受益所有人买入值得关注 [1][2] 公司概述 - 公司位于田纳西州纳什维尔 主要专注眼科产品商业化 经营眼科药物配制业务 持有三家小型制药公司少数股权 2011年以Imprimis Pharmaceuticals成立 2019年更名 股票交易价近10.50美元 市值约3.6亿美元 [4] 眼科市场 - 公司服务美国眼科市场 包括每年约400万例白内障手术 约80万例LASIK手术 1150万例眼内注射 约42万例玻璃体切除术 约3900万干眼症患者用药 约10万葡萄膜炎患者用类固醇药物 [5] 主要药品 Iheezo - 2023年第四季度可能是公司最大销售产品 2022年9月获批 2023年5月推出 是14年来首个获批眼部麻醉剂 也是美国唯一有J代码的此类疗法 2023年国内约1700万使用案例 总机会约92亿美元 2021年从瑞士Sintetica公司引进 [7] - 2023年第四季度单位需求达20788 较第三季度增长223% 按批发采购成本定价 贡献该季度收入约1140万美元 [8] - 2024年3月19日 公司收到通知 Iheezo的J代码将纳入医疗保险B部分定价文件 可在医生办公室单独支付 为眼内注射市场打开大门 [10] Vevye - 是首款也是唯一无水环孢素干眼症治疗药物 2023年7月从德国Novaliq公司以800万美元收购 后续有未披露里程碑付款和低两位数特许权使用费 2023年国内约800万环孢素单位销量 总潜在市场约62亿美元 2024年1月中旬推出 上市前九周收入约570万美元 [11] Triesence - 是无防腐剂短效皮质类固醇曲安奈德注射剂 用于玻璃体切除术和后葡萄膜炎 2022年12月以1.3亿美元从诺华公司购买 商业化后需额外支付3700万美元 预计2024年以944美元批发采购成本重新推出 专利2029年到期 [12] 配制产品业务 - ImprimisRx自2022年10月专注眼科药物配制业务 2021年前是公司唯一收入来源 之后利用基础设施推广销售眼科产品 该业务将不同FDA批准活性成分组合成特殊药物制剂 直接销售给终端用户 有超30种配制产品 客户超10000家国内眼科处方机构 [13] 所有权权益 Melt Pharmaceuticals - 公司持有其46%股权 该公司专注非静脉镇静和麻醉药物研发 核心资产MELT - 300在2期研究中表现优于咪达唑仑和氯胺酮 预计2024年启动3期试验 公司有望获得MELT - 300中个位数特许权使用费 [15] Surface Ophthalmics - 公司持有约20%股权 专注眼表疾病治疗药物研发 公司持有350万股股票 价值1580万美元 有望从三个临床候选药物获得中个位数特许权使用费 [16] Eton Pharmaceuticals - 公司持有198万股 2024年4月4日价值700万美元 [17] 财务与展望 财务情况 - 2023年5月中旬至11月中旬股价下跌73% 因第三季度收益未达预期 第四季度再次未达共识预期 每股亏损0.20美元 净收入3640万美元 全年调整后EBITDA为2810万美元 收入1.302亿美元 较2022财年分别增长116%和47% [18][19] 展望 - 管理层坚持2024财年净收入至少1.8亿美元展望 目标2027年销售额超5亿美元 [19] 资产负债表与分析师评论 资产负债表 - 2023年因收购Triesence等药物 债务大幅增加 年底债务1.832亿美元 现金7410万美元 净杠杆率3.9 [21] 分析师评论 - 分析师一致看好公司 Craig - Hallum、Lake Street和B Riley Financial重申买入评级 平均预计2024财年每股亏损0.32美元 收入1.85亿美元 2025财年每股盈利0.59美元 收入2.51亿美元 [22] 内部人士与受益所有人行动 - 首席执行官鲍姆2024年3月22日购买9000股 从未出售过公司股票 目前持有214万股 受益所有人Opaleye Management 2024年3月下旬收购100600股 [23] 结论 - 公司2024年第一季度财报可能连续第三次未达共识预期 因美国最大医疗索赔清算所网络攻击影响Iheezo销售 尽管近期股价上涨 市场低估Iheezo和Vevye潜力 股票企业价值/过去12个月调整后EBITDA低于15 虽贵但值得买入 若第一季度财报不佳股价回调是投资机会 [24]