文章核心观点 - 尽管Verizon表现弱于美国大盘，但公司管理层发展业务的整体方法、合理的资本配置使股息安全且有望稳定增长，股票被低估41%，重申“强力买入”评级 [2][23] 基本面分析 - 第一季度财报显示，公司营收略低于预期但基本持平，非GAAP每股收益因利息费用增加同比下降，调整后EBITDA增长1.4%，显示运营效率提高 [3] - 5G网络建设进展使资本支出同比下降27%，对自由现金流产生积极影响 [4] - 美国电信市场接近饱和，行业增长缓慢，但公司第一季度无线零售后付费用户和消费者无线零售后付费新增用户分别同比增长1.4%和5.3%，客户流失率也有所改善 [6] - 公司管理层发展业务的整体方法体现在优于竞争对手的ROE和ROA指标上，且员工人均指标强劲，表明公司有效管理员工数量 [8] 盈利能力 |指标|Verizon|AT&T|T-Mobile| |----|----|----|----| |毛利率|59.59%|59.33%|63.15%| |息税前利润率|22.54%|21.40%|20.71%| |息税折旧摊销前利润率|35.77%|34.62%|37.25%| |净利润率|8.44%|11.13%|11.14%| |杠杆自由现金流利润率|7.38%|16.55%|12.06%| |净资产收益率|12.42%|13.03%|13.57%| |总资产收益率|7.32%|4.87%|6.92%| |总资本回报率|6.78%|5.96%|5.65%| |经营活动现金流|362.7亿美元|391.88亿美元|195.98亿美元| |人均营收|127万美元|81.673万美元|117万美元| |人均净利润|107,277.04美元|91,826.83美元|130,611.94美元| |资产周转率|0.35|0.31|0.38| [9] 股息情况 |指标|Verizon|AT&T|T-Mobile| |----|----|----|----| |预期股息收益率|6.83%|6.60%|1.58%| |滚动股息收益率|6.80%|6.60%|0.79%| |4年平均股息收益率|8.61%|7.21%|0.06%| |预期股息率|2.66美元|1.11美元| - | |滚动股息率|2.65美元|1.11美元|1.30美元| |派息率|56.81%|47.03%|24.52%| |3年股息复合年增长率|1.96%|-10.93%| - | |6年股息复合年增长率|2.00%|-6.16%| - | |连续股息增长年数|19年|0年|0年| |股息支付频率|季度|季度|季度| [11] 估值分析 同行估值比率对比 |指标|Verizon|AT&T|T-Mobile| |----|----|----|----| |非GAAP市盈率（FY1）|8.49|7.60|18.04| |非GAAP市盈率（FY2）|8.28|7.38|14.49| |非GAAP市盈率（FYS）|8.01|7.16|12.14| |非GAAP市盈率（TTM）|8.35|7.13|20.74| |GAAP市盈率（FWD）|8.69|8.12|18.39| |GAAP市盈率（TTM）|14.58|9.02|22.43| |非GAAP PEG比率（FWD）|6.16|3.64|0.70| |GAAP PEG比率（TTM）|NM|NIM|0.16| |市销率（TTM）|1.22|0.99|2.47| |企业价值/销售额（FWD）|2.54|2.31|3.78| |企业价值/销售额（TTM）|2.56|2.32|3.86| |企业价值/息税折旧摊销前利润（FWD）|7.05|6.34|9.52| |企业价值/息税折旧摊销前利润（TTM）|7.17|6.69|10.35| |市净率（TTM）|1.74|1.15|3.13| |市现率（TTM）|4.52|3.08|9.86| [14] 股息贴现模型估值 - 采用股息贴现模型，以7.3%的股权成本作为必要回报率，预计2025财年股息为2.74美元，过去十年股息复合年增长率为2.32%，计算得出公司公平股价为55美元，较当前股价有41%的上涨潜力 [20][21] 风险因素 - 公司总债务达1810亿美元，高于市值，去杠杆化可能需要几个季度，这可能拖累股价向公平价值回归 [22] - 公司服务数百万用户并掌握敏感数据，存在数据泄露或非法共享风险，可能导致巨额罚款和声誉损失，且公司运营受政府严格审查，面临新指控风险 [22]