文章核心观点 - 尽管公司股价较资产净值有溢价，但因其高质量的投资组合、强劲的净投资收入增长带来的高额分红覆盖，以及在不同利率环境下的适应能力，分析师认为公司值得买入 [23] 公司概况 - 公司是一家专注于为美国中型市场公司发起和安排贷款，并进行债务和股权投资以获取溢价利息的业务发展公司，不要与母公司Blue Owl Capital混淆 [3] - 公司自2022年10月开始建仓，分析师持续小批量增持并再投资股息 [1][2] 投资表现 - 公司总回报表现优于Ares Capital、Main Street Capital和Gladstone Investment等同行，原因在于高质量的投资组合构建、积极的管理和强劲的净投资收入增长 [2] - 公司当前股息收益率为8.6%，还会定期发放特别分红，实际收益率高于8.6% [2] 投资组合与策略 - 公司专注于投资息税折旧摊销前利润在2000万至2.5亿美元之间的中型市场公司，市值58亿美元，债务投资组合中有约193家公司，平均收益率11.9%，截至去年第四季度财报，投资组合价值约127亿美元 [5] - 投资组合高度多元化，前十大持仓仅占公允价值的24%，科技、保险和食品行业占比较高，分别为12%、10%和8% [6][7] - 投资组合中82%为高级担保贷款，其中第一留置权高级担保贷款占68%，第二留置权高级担保贷款占14%，高级担保贷款在还款优先级上最高 [8] - 约97%的投资组合为浮动利率贷款，有助于产生高现金流，利息覆盖率为1.7倍 [9] 财务状况与盈利预测 - 公司2024年2月公布的第四季度财报显示，总投资收入同比增长17.3%，每股净投资收入为0.51美元，超出预期0.03美元 [10] - 2023年第四季度，公司对17家新投资组合公司进行投资，并向14家现有公司追加资本，总投资额为129万美元，有望在未来产生额外资本 [10] - 由于利率上升和新投资，预计公司净投资收入将随时间增长，下一次财报每股净投资收入预计接近0.52美元 [12] - 自2022年12月以来，公司总投资收入持续增长 [13] 股息与估值 - 公司最近宣布每股季度股息为0.37美元，涨幅为5.7%，使当前股息收益率达到8.6%，并于4月15日支付了每股0.08美元的特别股息 [13] - 每股净投资收入为0.51美元，对基础股息的覆盖率约为138%，即使包括特别分红，覆盖率也达113.3%，分析师认为当前股息分配在明年能够维持 [14] - 公司股价目前较资产净值溢价3.7%，历史上股价通常较资产净值有小幅折价，但分析师认为鉴于公司的强劲表现和多元化投资组合，现在增持是合适的 [2][15] - 其他高质量业务发展公司常以较高溢价交易，如Hercules Capital溢价67%，Ares Capital溢价4 - 10%，Capital Southwest溢价56%，分析师认为公司的稳定回报声誉尚未完全反映在股价中 [16] 风险状况 - 高利率环境下，浮动利率债务业务发展公司面临风险，可能导致投资组合公司利息支付增加，但公司目前非应计率仅为1.1%，约2家投资组合公司受影响 [18][19] - 同行Fidus Investment、FS KKR Capital和Ares Capital的非应计率分别为3.1%、8.9%和1.3% [20] - 公司对投资组合公司有透明的内部评级系统，约89%的公司评级为1或2，9.2%评级为3，评级为4和5的公司占比较小 [20] - 大部分债务到期时间在4 - 5年后，公司目前流动性较强，现金和未提取债务约20亿美元 [22]