文章核心观点 - 公司认为德康医疗（DexCom）被低估，未来12个月可能出现价格修正，当前股价有显著上行空间 [2] 公司现状 - 公司第一季度财报表现稳健，每股收益0.32美元，高于分析师普遍预期的0.27美元；营收9.21亿美元，略高于市场预期的9.10亿美元 [2] - 盘后交易中，公司股价下跌约8% [2] - 首席执行官凯文·塞尔将成功归因于保险覆盖范围扩大带来的需求增长，并将年度营收指引上调至42 - 43.5亿美元区间的下限 [2] 利好因素 制造整合 - 公司向基于G7的产品过渡，有望削减制造成本，到2025财年销售成本最多可降低20% [2] 新产品推出 - 公司面向2型糖尿病患者的非处方产品Stelo已获FDA批准，预计2024财年夏季上市，将为公司提供新的收入来源 [2] 患者覆盖增加 - 2025年，公司在美国2500万2型糖尿病患者和9800万糖尿病前期患者中的保险覆盖范围将扩大，而目前公司主要针对200万1型糖尿病患者 [2] 市场份额增长 - 收入越来越多地来自首次获得德康医疗产品保险覆盖的人群，年轻患者在市场份额中的占比可能增加 [5] - 苹果手表获批作为主要显示屏，有助于家长让孩子更早融入德康医疗的生态系统 [5] 股价下跌原因 - 华尔街分析师对Stelo于2024年夏季推出的计划表示担忧，尽管产品的基础设施和FDA批准已完成，但首席执行官表示不急于提前推出 [3][4] - 分析师还对15天传感器佩戴时长的进展、基础市场份额增长模式以及日本向直接面向消费者转型的收入增长延迟表示担忧 [4] 未来展望 收入增长 - 公司有信心实现年度收入增长指引，预计2024财年收入增长21%，2025财年增长30%，到2028财年增速放缓至15% [6][10] - 预计到2033财年，收入将增长至约180亿美元，远超市场共识预期 [7] 成本与利润 - 2024财年销售成本因生产多种传感器类型而上升，2025财年因制造流程简化下降20% [11] - 公司约每三年扩大一次销售团队，扩大销售团队的年份运营费用预计增加13.5%，未扩大的年份预计运营费用占收入的比例降低10% [10][11] 估值与目标价 - 市场目前对公司的股权估值为550亿美元，企业价值约为570亿美元，基于基本假设，当前买入股票有8%的上行空间 [18] - 牛市情景目标股价为183.71美元，基本情景为133.80美元，熊市情景为87.37美元 [18] 风险因素 - Stelo推出和日本向直接面向消费者转型带来的收入增长可能延迟至2026财年或更晚，影响公司收入增长目标 [19] - G7外形制造协同效应可能出现延迟，包括G6用户向G7过渡、Stelo推出、DexCom ONE向G7转型以及15天传感器研发等方面的延迟，可能降低2024 - 2026财年的运营杠杆 [19] - 2型糖尿病患者和糖尿病前期患者的保险覆盖范围可能延迟或无法实现，降低预测年份的收入增长率 [19] 投资建议 - 基于DCF分析，公司认为德康医疗股价未来12个月可能上涨，当前股价处于1个月区间的低端，建议买入 [20] - 关注Stelo夏季推出的相关消息、G7系列向15天传感器佩戴时长的过渡情况以及第四季度财报发布，预计将有积极的指引 [20]