文章核心观点 - 2023年11月对诺斯罗普·格鲁曼公司股票给予持有评级，目前仍维持该评级，目标价482美元，有2%的上涨空间，公司虽业绩表现良好，但EBITDA和自由现金流预测下降，股价上涨缺乏吸引力，不过其20年的股息增长记录对股息投资者有吸引力 [1][12][13] 股价表现 - 2023年11月覆盖该股票并给予持有评级，此后股票回报率低于2%，而标准普尔500指数回报率近22% [1] - 公司在公布2023年第四季度财报后股价下跌，因B - 21项目计提7.68美元/股（15.6亿美元）费用，使每股收益下降近三分之一 [3] B - 21项目情况 - B - 21隐形轰炸机业务增长，不过公司因B - 21项目计提费用，原因是全球宏观经济状况带来成本压力，多年前签订的固定价格合同受供应链中断和劳动力及材料通胀影响，导致目前项目成本上升，5批低速率初始生产将造成15.6亿美元损失 [2][4][5] 2024年第一季度财报情况 - 第一季度销售额增长9%至101亿美元，超出分析师预期3.4亿美元，航空航天业务销售额增长18%，运营收入增加6000万美元（25%） [6] - 国防系统销售额增长3%至14.1亿美元，任务系统销售额增长4%至26.6亿美元，先进微电子业务使利润增长5%至3.78亿美元，太空系统销售额增长9%，利润增长6% [7] - 总体营收增长9%，部门运营收益增长10%，航空航天和国防系统部门利润率强劲扩张，任务系统适度扩张，太空系统部门利润率收缩，每股收益从5.50美元增至6.32美元 [8] 2024年展望 - 公司维持全年销售额408 - 412亿美元、部门运营收入44.75 - 45.5亿美元、自由现金流22.5 - 26.5亿美元的指引 [10] - 航空航天业务销售指引从110亿美元低端提高到110亿美元中段，国防系统利润率指引从12%低端更新为12%低到中段，任务系统利润率展望从约14%降至14%高端，太空系统销售额预计降至140亿美元低到中段 [10] 投资评级 - 2024年第一季度财报表现良好，但公司层面指引不变，且EBITDA预测基本稳定，自由现金流预测因资本支出增加下降约3%，价格目标较公司中位数有所下降，同行EV/EBITDA扩张带来一定上行空间，维持持有评级 [11][12]