文章核心观点 - 富俊品牌创新公司营收和利润率增长前景良好，剥离低利润率橱柜业务后剩余高利润率业务有望实现市盈率倍数重估，结合两位数的每股收益增长潜力，该公司股票值得买入 [1][2] 投资论点 - 公司营收增长受益于住房竣工量增加、创新互联产品组合、维修与改造（R&R）行业复苏以及潜在并购 [1] - 利润率方面，公司受益于提价、通胀缓和、效率和生产率措施以及收购带来的成本协同效应 [1] 营收分析与展望 2024年第一季度营收情况 - 营收同比增长6.7%至11.1亿美元，排除收购带来的约10个百分点的收益后，有机增长同比下降3%，增长得益于与去年同期的轻松对比、单户住宅竣工量增加以及近期收购业务的贡献，但部分被R&R行业疲软、销售点（POS）低于去年同期以及渠道持续去库存所抵消 [4] 各业务板块表现 - 水创新业务板块销售额同比增长5.2%，但有机销售额同比下降7%，增长来自收购，下降受POS降低、库存去化和中国终端市场疲软影响 [5] - 户外业务板块营收同比增长8.7%，得益于单户新建筑对门的需求增加 [5] - 安全业务板块营收同比增长8%，但有机增长同比下降9%，增长来自收购，下降受渠道库存去化和POS降低影响 [5] 未来营收展望 - 新建筑业务（约占总销售额的33%）将受益于2023年下半年开工住房单元的竣工 [7] - 维修与改造业务（约占总销售额的67%），公司专注于增长类别以获取市场份额，如互联产品FLO智能水监测器和关闭装置、互联洒水系统、智能锁等，同时其豪华产品组合表现良好，还能捕捉从木质材料向复合材料的长期转变 [8][9][10] - 公司有望在利率周期反转后变得更强，且在降低资产负债表杠杆后可能再次活跃于并购市场，推动无机增长 [11][12] 利润率分析与展望 2024年第一季度利润率情况 - 调整后营业利润率同比提高200个基点至15.1%，受益于提价、经营杠杆、通胀缓和和生产率提高 [13] 各业务板块表现 - 水创新业务板块调整后营业利润率同比提高100个基点，得益于通胀缓和、提价和更高的销量杠杆 [15] - 户外业务板块调整后营业利润率同比提高680个基点，反映了经营杠杆、提价和生产率提高 [15] - 安全业务板块调整后营业利润率同比提高170个基点，得益于提价、生产率提高和通胀缓和 [15] 未来利润率展望 - 价格/成本因素已转为有利，管理层预计今年成本通缩约1%，近期提价效果良好，有助于提高毛利率 [16] - 公司专注于场地整合、近岸外包和销售、一般及行政费用（SG&A）生产率提高，以及近期收购的整合协同效应，将推动结构性利润率改善 [16] 估值与结论 - 公司目前的市盈率低于过去5年平均水平，但剥离低利润率橱柜业务后，剩余高利润率、低周期性业务有望实现市盈率倍数重估，且预计未来几年将实现两位数的每股收益增长 [17] - 预计市盈率倍数扩张和良好的盈利增长将推动公司股票上涨，给予买入评级 [18] 投资机会总结 - 单户住宅竣工量增加带来产品需求、创新互联产品组合推动市场份额增长以及潜在并购活动将支持营收增长 [20] - 有利的成本/价格环境、效率措施和成本协同效应将推动利润率改善 [20] - 两位数的每股收益增长预期和市盈率倍数重估有望为公司股票带来良好的上行潜力 [20]