文章核心观点 - 荷兰兄弟公司（Dutch Bros）2024财年第一季度财报表现超市场预期，建议买入该公司股票 [1][4] 营收与同店增长受益于增长驱动力 - 2024财年第一季度，公司全系统同店销售额实现两位数强劲增长，同比增长10%；剔除加盟店销售额后，公司自营店同店销售额同比增长10.9% [5] - 过去一年公司迅速拓展美国新市场，如在得克萨斯州新开约77家门店，且付费营销投资回报率高 [7] - 该季度公司总营收达2.751亿美元，同比增长近40%，轻松超出第一季度市场普遍预期约1950万美元；公司正从加盟商主导的增长战略转向更多自营门店运营 [8] - 因2月为闰年，公司营收额外增长约1% [9] 荷兰兄弟咖啡产品的强大传播力助力增长与客户忠诚度 - 公司不断推出新产品，创新速度快，蛋白质咖啡和珍珠奶茶咖啡等新品推动销售增长，珍珠奶茶咖啡在部分地区脱销 [10] - 2024财年第一季度，公司近三分之二的总销售额来自荷兰奖励计划会员，高于去年同期的65%；相比之下，星巴克约六分之一的交易来自其忠诚度计划 [10] 效率提升带来更高经营杠杆 - 第一季度，公司净利润为1620万美元，每股收益8美分，而去年同期亏损940万美元，每股亏损7美分；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长120%，达5250万美元 [11] - 公司运营效率提高，成本降低，推动利润率扩张，最大的好处是销售、一般及行政费用（SG&A）下降，营销投资回报率提高，客户获取成本降低 [12][13] - 该季度公司债务增至约8.61亿美元，现金及等价物从上个季度的1.33亿美元增至2.63亿美元；公司利用债务实现更快增长，若能保持营收和利润增长，有望减少对债务的依赖 [14] 荷兰兄弟股票仍有上涨空间但需注意风险 - 管理层预计营收将增长至12 - 12.2亿美元，调整后EBITDA预计为1.95 - 2.05亿美元 [15][17] - 预计未来三年销售额复合增长率近25%，调整后营业收入复合年增长率略超25%，利润率将扩大至17% [15][16] - 考虑到债务风险，采用11.0%的贴现率；假设流通股基数约为2亿股，未来投资期内流通股将以约4%的复合年增长率增长 [17][18] - 基于调整后收入25%的复合增长预测，与标准普尔500指数8%的长期盈利增长相比，公司应获得约30倍的远期估值溢价，目标价约为35美元 [19] 需关注的风险及其他因素 - 高利率环境下，公司偿债成本可能增加，消费者可能减少咖啡等非必需消费支出 [20][21] - 公司员工数量增加，工资上涨将压缩利润率，如加州最低工资法将对调整后EBITDA利润率造成50 - 100个基点的不利影响 [22][23] - 公司计划今年进入佛罗里达州市场，已开设两家门店且平均单店销售额较高，有助于拓展东海岸市场 [24] - 公司管理层正在进行过渡，年初更换了首席执行官，即将迎来新的首席财务官，目标是实现开设4000家门店的长期目标 [25] 总结 - 荷兰兄弟公司能倾听核心目标市场需求，不断创新，吸引用户并实现强劲销售，与其他小众餐饮品牌类似，具有上涨潜力，建议买入 [26]