文章核心观点 - 公司符合筛选标准，分析师给予买入评级，目标价100美元，认为并购和有机增长结合有望在2026年使营收和盈利翻倍，当前股价未反映增长潜力 [1][2][39] 公司概况 - 公司是市值低于5亿美元的小型软件分销商，被机构投资者忽视，仅一位分析师覆盖，三只基金持仓超1%，多为指数基金持股 [1] 业务定位 - 作为软件供应商的外包销售团队，连接供应商与客户，通过收取佣金盈利，2023年92%的销售来自核心分销业务，8%来自提供IT解决方案的Grey Matter业务，虽该业务可能与客户竞争，但毛利率高，占2023年毛利的17% [4] - 公司运营于数据中心和网络安全等六个软件垂直领域，专注新兴技术，类似投资新兴软件公司的风投基金，具有多元化和增长潜力 [6] - 公司主要在美国运营，英国和欧洲业务占比从2022年的14%增至2023年的19%，主要通过收购实现，约7%的销售来自加拿大 [6] 竞争优势 - 公司是小玩家，从大竞争对手处夺取市场份额，专注软件业务，更盈利且资本要求低，拥有约100家供应商，为客户提供更好服务 [7] - 公司能为客户提供更高质量服务，使产品更快推向市场，带来客户满意度和营收增长，过去几年大竞争对手营收下降，公司保持两位数增长，近两季度有六位客户授予其荣誉 [7][9][11] 有机增长 - 公司过去一、三、五年营收年均增长13%，高于行业约5%的增速，盈利能力比同行高约50%，有望以15%左右的速度持续增长并维持当前利润率 [13][14][15] - 公司增长依赖客户增长，通过评估和筛选供应商维持增长，每年引入约12家新供应商，合作平均时长8 - 10年，重复收入约80%，2023年评估98家潜在供应商，仅签约15家 [16][18] 并购情况 - 2020年以来公司每年完成一次收购，去年10月收购爱尔兰DataSolutions，价格为5倍EBITDA，约4倍收益，该收购在过去两季度推动公司开票额增长50% [19][20] - 公司计划继续以每年一到两次的速度进行收购，有充足资金，部分收购将在欧洲进行，因当地竞争小、利润率高，公司一半员工在欧洲，但仅20%的收入来自该地区 [21][22][24] - 公司预计净利润率维持在2%左右，但分析师认为可能达到2.5% - 3% [25][26] 未来增长 - 管理层目标是到2026年使业务翻倍，分析师认为将通过现金进行多次收购实现，假设未来两年运营现金流3000万美元，收购预算至少5000万美元，可支持约4亿美元新营收，加上每年约13%的有机增长，实现目标可行 [27][29][30] 管理团队 - 管理层有经验且持股，CEO Dale Foster年薪约50万美元，持股500万美元，董事会主席Jeff Geygen持股约700万美元，员工评价较好，超80%员工认可CEO [31][32][33] - CEO曾成功发展并出售另一家公司，分析师猜测其计划在公司规模翻倍后出售 [34][35] 估值情况 - 市场目前预计公司每年增长15%，未反映现金支持下的加速增长可能性，公司估值指标比同行高50% - 100%，但盈利能力和增长率也高50 - 75%，分析师保守估计两年目标价100美元，预期年化回报率32% [36][37] 投资建议 - 公司有资金进行收购，结合有机增长有望在2026年使营收和盈利翻倍，当前股价未反映增长潜力，分析师给予买入评级和100美元的两年目标价，近期财报后股价下跌是买入好时机 [39][40]